本周最重要議題聚焦在 1 月 4 日公布的 2016 年 11 月全球半導(dǎo)體銷售額。我們認(rèn)為，電子/半導(dǎo)體下游需求結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善，電子/半導(dǎo)體景氣在未來三年將持續(xù)向上，看好半導(dǎo)體中較為成熟的封測(cè)領(lǐng)域，推薦華天科技（002185，買入）。

　　全球半導(dǎo)體銷售額數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，同比數(shù)據(jù)改善 14 個(gè)百分點(diǎn)。 本周揭曉 2016 年 11 月全球半導(dǎo)體銷售額數(shù)據(jù)，同比增 7.4%，環(huán)比增 2.0%，同比數(shù)據(jù)連續(xù) 6 個(gè)月改善，環(huán)比數(shù)據(jù)連續(xù)7 個(gè)月改善。還記得今年 5 月末，我們發(fā)布《全球集成電路產(chǎn)業(yè)的景氣復(fù)蘇及研究框架新探討》，率先且堅(jiān)定認(rèn)為全球電子/半導(dǎo)體將迎來景氣復(fù)蘇，那時(shí)同比數(shù)據(jù)為-7.7%，處于2 年底部，環(huán)比數(shù)據(jù)剛轉(zhuǎn)正。

　　庫(kù)存周期下半場(chǎng)怎么看？電子/半導(dǎo)體的景氣向上趨勢(shì)如何維持？ 我們認(rèn)為，庫(kù)存周期轉(zhuǎn)換帶來的彈性已經(jīng)體現(xiàn)，下半場(chǎng)會(huì)顯得相對(duì)平淡，大概率這種平淡會(huì)持續(xù)至 2Q17。是下游需求是本質(zhì)，我們對(duì)下游需求的信心最終來自于需求結(jié)構(gòu)的改善。我們認(rèn)為， 2015-2018年下游需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整將到位，汽車/AI/IOT 的高增長(zhǎng)將對(duì)全球電子/半導(dǎo)體的成長(zhǎng)帶來顯著拉動(dòng)，未來 3 年電子/半導(dǎo)體景氣將越來越樂觀。

　　建議逐步加大對(duì)電子/半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的配置，半導(dǎo)體尤其關(guān)注封測(cè)，如華天科技。 我們認(rèn)為，電子/半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體將受益于宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)景氣向上，但在景氣復(fù)蘇期，建議更多關(guān)注上游半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。對(duì)于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)而言，我們認(rèn)為，上市 IC 設(shè)計(jì)、設(shè)備和制造企業(yè)尚不具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，而封測(cè)廠商則相對(duì)成熟，其相當(dāng)?shù)娜蚋?jìng)爭(zhēng)地位將最大化業(yè)績(jī)彈性，推薦華天科技和通富微電（002156，買入）。

　　CES 智能手機(jī)發(fā)布乏善可陳，英特爾首次公開展示 10nm CAnnon lake 桌面處理器。 CES除智能汽車以外的消費(fèi)電子如智能手機(jī)、 VR 或者智能家電實(shí)在乏善可陳，不作點(diǎn)評(píng)的。英特爾首次公開展示 10nm 桌面處理器，但是表示量產(chǎn)只能到 2017 年底，根據(jù)英特爾這兩年的跳票節(jié)奏，我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。