九號(hào)有限公司正式登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)每股18.94元，開盤后股價(jià)猛漲一倍，市值突破300億元大關(guān)。和一般公司上市的場(chǎng)面不同，九號(hào)公司的敲鐘現(xiàn)場(chǎng)，由一臺(tái)機(jī)器人完成了敲鐘儀式，A股歷史上首次。

當(dāng)然，這對(duì)九號(hào)公司來說并不意外，自2019年4月17日申報(bào)獲得受理以來，九號(hào)公司就創(chuàng)造了科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)中的多個(gè)“第一”：第一家注冊(cè)地在境外的紅籌申報(bào)企業(yè)，第一家存在協(xié)議控制架構(gòu)（VIE）的企業(yè)，第一家申請(qǐng)公開發(fā)行CDR存托憑證的企業(yè)，也是第一家具有AB股和員工期權(quán)的紅籌上市公司。由于公司的特殊性，九號(hào)公司甚至創(chuàng)下了迄今為止科創(chuàng)板最長上市周期記錄。

524天漫長的上市路

九號(hào)或許是個(gè)陌生的名字，但九號(hào)平衡車卻廣為人知。公開資料顯示，九號(hào)公司成立于2012年，總部位于北京，2014年在開曼群島注冊(cè)。2013年該公司發(fā)布智能電動(dòng)雙輪平衡車Ninebot E，正式以智能、輕量、大眾消費(fèi)的定位開始向全民自由出行的方向發(fā)力；2014年與小米達(dá)成合作，2015年完成對(duì)平衡車“鼻祖”Segway的收購，并聯(lián)合小米推出九號(hào)平衡車。

九號(hào)平衡車的出現(xiàn)，將此前高達(dá)八九萬的奢侈品帶入大眾消費(fèi)市場(chǎng)，在小米銷售渠道的助推下，2018年更是以百萬級(jí)銷量成為全球平衡車領(lǐng)域的品類王。時(shí)至今日，九號(hào)公司已經(jīng)成為電動(dòng)滑板車品牌全球第一品牌，每年交付的電動(dòng)滑板車超過150萬臺(tái)，已經(jīng)超過了平衡車的交付量，電動(dòng)滑板車整個(gè)品類在九號(hào)公司里的營收占比已經(jīng)達(dá)到70%，成為了第一號(hào)主營業(yè)務(wù)。

由于平衡車、滑板車的營收占比過重，該公司原本“九號(hào)機(jī)器人”的名稱辨識(shí)度不夠，在上市過程中，被改為“九號(hào)公司”。而這不過其上市路上的第一個(gè)波折。

九號(hào)公司在2019年4月提交了了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，并獲得上交所的受理，但因?yàn)楣救鄙?019年第二季度的審計(jì)報(bào)告，上市審核被迫“中止”，直到8月13日才又重新啟動(dòng)上市計(jì)劃，當(dāng)年10月9日，九號(hào)公司回復(fù)了上交所科創(chuàng)板上市的首輪問詢，此后逐步進(jìn)入科創(chuàng)板受理流程。今年6月30日獲得上交所同意。

起初，九號(hào)公司擬募集資金投資額20.77億元，但此次登陸科創(chuàng)板，九號(hào)公司最終募集資金總計(jì)達(dá)13.34億元。而在上市問詢中，有關(guān)是否對(duì)小米存在重大依賴、路權(quán)、連年虧損、盈利等問題直指九號(hào)公司要害，也是其至今都備受質(zhì)疑的原因所在。

連續(xù)三年虧損，盈利模式單一

小米可以說是讓九號(hào)公司真正出現(xiàn)在大眾視線里的重要推手。2014年與小米達(dá)成合作后，雙方于2015年聯(lián)合推出九號(hào)平衡車，2016年推出“米家電動(dòng)滑板車”。因?yàn)樾∶椎募映郑盘?hào)平衡車成為2018年全球平衡車領(lǐng)域的品類王，2017、2018年電動(dòng)滑板車產(chǎn)品的銷售增速分別高達(dá)1852%和725%，成為九號(hào)公司的核心單品。

九號(hào)公司在招股書中也披露了對(duì)小米集團(tuán)的“過度依賴”，在2016到2018年三年間，九號(hào)機(jī)器人與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售交易金額分別達(dá)到6.43億元、10.19億元和24.34億元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 55.75%、73.76%及57.31%。

這種過度依賴就像隱形的定時(shí)炸彈，畢竟沒有永遠(yuǎn)的朋友，只有永遠(yuǎn)的利益，雙方合作一旦出現(xiàn)變數(shù)，對(duì)九號(hào)公司產(chǎn)生的影響是無法預(yù)估的。而且九號(hào)公司的營收太過依賴平衡車和滑板車，招股書顯示，2017年至2019年，九號(hào)機(jī)器人的智能電動(dòng)平衡車、智能電動(dòng)滑板車兩個(gè)系列產(chǎn)品的合計(jì)銷售收入占到九號(hào)機(jī)器人總營業(yè)收入的95%。而智能服務(wù)機(jī)器人銷售收入僅占總收入的0.1%到0.31%。

由此可見，九號(hào)公司的盈利模式單一，早先“九號(hào)機(jī)器人”的名稱也是名不副實(shí)，被迫改名也在情理之中。

除此之外，招股書顯示，從2016到2018年，九號(hào)機(jī)器人總營收分別為11.53億元、13.81億元、42.48億元，其中歸母凈利潤分別為-1.58億元、－6.27億元、－17.99億元，三年虧損總金額已近26億元，并且呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢(shì)。

單一的盈利模式加上連年虧損，很難不讓人對(duì)公司經(jīng)營狀況產(chǎn)生質(zhì)疑，如今作為一家上市公司，未來如果不能維持或增加營收，那么資本的信心也會(huì)大打折扣。

主營業(yè)務(wù)隱患猶存

而作為主營業(yè)務(wù)存在的平衡車、電動(dòng)滑板車依然存在相當(dāng)大的隱患。首先是多款產(chǎn)品陷入知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛，單平衡車產(chǎn)品就發(fā)生了87項(xiàng)境內(nèi)外訴訟和仲裁，其中有62項(xiàng)是與專利（商標(biāo)）相關(guān)的訴訟，另外的訴訟主要涉及用戶使用平衡車造成傷害的民事訴訟。

其次，號(hào)公司的產(chǎn)品質(zhì)量問題也不斷被消費(fèi)者詬病，無故斷電、遙感損壞等問題層出不窮，網(wǎng)上不乏九號(hào)平衡車安全事故頻發(fā)的報(bào)道，更是被網(wǎng)友調(diào)侃這會(huì)是年輕人的第一場(chǎng)車禍。

最后，由于平衡車的安全問題，全國各大地區(qū)先后出臺(tái)相關(guān)禁令，北京、上海規(guī)定平衡車、電動(dòng)滑板車不得上路，否則分別處以200元和50元的罰款，南京、成都、廣州、武漢等地區(qū)也先后跟進(jìn)。

同時(shí)，我國《道路交通安全法實(shí)施條例》明確規(guī)定：“行人不得在道路上使用滑板、旱冰鞋等滑行工具”。由此可見，電動(dòng)滑板車、平衡車等“滑行工具”并不具備基本“路權(quán)”，它們不能在非機(jī)動(dòng)車道上行駛，更不能駛?cè)霗C(jī)動(dòng)車道，只能在封閉的小區(qū)道路或者不對(duì)外公開的室內(nèi)場(chǎng)館等地方使用。

在此背景下，未來平衡車市場(chǎng)的需求量勢(shì)必會(huì)急劇減少，九號(hào)公司作為頭部企業(yè)，無疑會(huì)受到監(jiān)管加碼的不利影響，如何保持這一優(yōu)勢(shì)將是九號(hào)公司需要解決的重要問題。如果這些問題無法解決，九號(hào)公司的未來的路將誰十分艱難。

值得一提的是，九號(hào)公司正在向機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)力，九號(hào)公司董事長兼CEO高祿峰曾在解釋公司更名時(shí)表示：“機(jī)器人業(yè)務(wù)是公司兩大方向中最重要的一支，從企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃來講，公司在機(jī)器人方面也投入巨大，這是未來五年公司發(fā)展非常重要的戰(zhàn)略認(rèn)知。”

據(jù)了解，自2017年起，九號(hào)公司就在重點(diǎn)研發(fā)“配送類服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品”，該領(lǐng)域市場(chǎng)前景廣闊但同樣不乏競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，京東、順非、美團(tuán)等行業(yè)巨頭也都在布局，并且具有產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)背景，九號(hào)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯。
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