大產(chǎn)業(yè)時(shí)空中由數(shù)據(jù)驅(qū)動的第四次工業(yè)革命正以勢不可擋的力量席卷而來，與此同時(shí)中國的政策、經(jīng)濟(jì)和周邊環(huán)境都發(fā)生了很多變化，近日多家公司和學(xué)校被美國商務(wù)部列入出口管制“實(shí)體清單”，我們可以從中看到“5G”、“AI”、“大數(shù)據(jù)”，即“新基建”的身影；

布局長期新基建，既要尊重市場規(guī)律，又要激發(fā)民間投資熱情。短期看，“新基建”有利于穩(wěn)投資、促消費(fèi)、增就業(yè)，是應(yīng)對疫情沖擊、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的有效手段；長期看，“新基建”將構(gòu)筑數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展之基，培育打造新動能，推動發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，并對國家治理能力現(xiàn)代化發(fā)揮重要作用；

高度不確定性是2020年后期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)特征，需理性評估目前包括“新基建”在內(nèi)的各種新刺激規(guī)劃和政策建議。必須著眼未來，布局長期新基建，防止在“后疫情”期間出現(xiàn)“過度刺激”與“擴(kuò)展不足”的困境。

一、把握大產(chǎn)業(yè)時(shí)空戰(zhàn)略機(jī)遇，尊重市場，激活民間

1.大產(chǎn)業(yè)時(shí)空——工業(yè)革命的演變

首先，我們要明確大產(chǎn)業(yè)時(shí)空的定位：人類社會的發(fā)展進(jìn)程，與新技術(shù)的發(fā)明和應(yīng)用有著密切關(guān)系，當(dāng)前，我們正處于第三、第四次工業(yè)革命的交接期，國家處于“百年未有之大變局”中，挑戰(zhàn)與戰(zhàn)略機(jī)遇并存。

第一次工業(yè)革命從18世紀(jì)60年代到19世紀(jì)中，蒸汽機(jī)的發(fā)明帶來了機(jī)械化，開啟了工業(yè)生產(chǎn)時(shí)代。第二次工業(yè)革命從19世紀(jì)下半葉到20世紀(jì)初，電力應(yīng)用催生了大規(guī)模生產(chǎn)方式，推動了鋼鐵、機(jī)械等工業(yè)的崛起。第三次工業(yè)革命始于20世紀(jì)四五十年代，計(jì)算機(jī)技術(shù)促進(jìn)生產(chǎn)自動化，使生產(chǎn)力得到了進(jìn)一步提高。第一次和第二次工業(yè)革命主要解放的是人的體力，第三次工業(yè)革命則實(shí)現(xiàn)了從體力解放到腦力解放的大跨越。隨著5G、云計(jì)算等技術(shù)，特別是人工智能技術(shù)的發(fā)展，由數(shù)據(jù)驅(qū)動的第四次工業(yè)革命正以勢不可擋的力量席卷而來。

過去幾個(gè)月，尤其是最近，中國的政策、經(jīng)濟(jì)和周邊環(huán)境都發(fā)生了很多變化。包括奇虎360、哈爾濱工業(yè)大學(xué)、云從科技在內(nèi)的33家公司或?qū)W校被美國商務(wù)部列入出口管制的“實(shí)體清單”。

從這些變化中，我們看到了“5G”、“AI”、“大數(shù)據(jù)”，即“新基建”的身影。可見，新基建不僅是我國的國家戰(zhàn)略，同時(shí)也是全球各國正在努力爭奪的戰(zhàn)略高地。

圖表：新基建產(chǎn)業(yè)鏈圖譜

數(shù)據(jù)來源：愛科思瑞鉑特全球經(jīng)濟(jì)因子庫

2. 新基建：要尊重市場規(guī)律

經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，“新基建”有助于穩(wěn)投資、穩(wěn)增長、促消費(fèi)，是化解疫情不利影響，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)有序發(fā)展的重要方法，被很多人視為應(yīng)對挑戰(zhàn)、轉(zhuǎn)型升級的重要機(jī)遇。然而，抓住、用好這個(gè)機(jī)遇，需要從實(shí)際出發(fā)、找準(zhǔn)著力點(diǎn)、有序推進(jìn)，切忌一哄而上，盲目跟風(fēng)，隨意為之。

抓住機(jī)遇，先要辨清機(jī)遇。不是簡單地建設(shè)一張網(wǎng)，就能帶動發(fā)展的躍升。所謂“新基建”之“機(jī)”，不在基建本身，而源自數(shù)字化、智能化的升級與經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型需求的疊加，是時(shí)與勢的結(jié)合。

發(fā)展的機(jī)遇，總源于對需求的探索與把握。抓住“新基建”之“機(jī)”，也要從實(shí)際出發(fā)，因地制宜。不是每個(gè)城市都有條件有基礎(chǔ)建設(shè)大數(shù)據(jù)中心，也并非工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“火”了，就都要“一股腦”跟上去。

各地要立足當(dāng)?shù)胤A賦、產(chǎn)業(yè)分布，考慮市場需求和本地發(fā)展實(shí)際來統(tǒng)籌；也要建立新機(jī)制、明確新主體，進(jìn)行周密規(guī)劃和科學(xué)評估；更要根據(jù)財(cái)力和債務(wù)的承受情況循序漸進(jìn)推進(jìn)，避免一哄而上，形成新的過剩或風(fēng)險(xiǎn)隱患。

尊重市場規(guī)律、尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律，一切從實(shí)際出發(fā)，完善好制度與服務(wù)。人們期待著，“新基建”的效用將更好釋放，更大程度推動經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展。

3. 新基建：要搞活民間投資

當(dāng)前，新基建被賦予了帶動我國經(jīng)濟(jì)走出困境的使命。但也有專家認(rèn)為，充分激發(fā)民間投資潛力仍存在一定難點(diǎn)。當(dāng)前民間資本整體投資意愿仍不強(qiáng)，其根源在于有效投資機(jī)會不多，投資回報(bào)率不高。因此，要想方設(shè)法增加有效需求，為民間資本投資創(chuàng)造增加供給的機(jī)會；同時(shí)采取措施，通過降成本來拓寬企業(yè)盈利空間，提高盈利水平，增強(qiáng)對民間資本的投資吸引力。

近期，相關(guān)部門頻頻提及“鼓勵民間投資”?！跋赂罅饧訌?qiáng)項(xiàng)目前期工作。加快項(xiàng)目審批進(jìn)度。同時(shí)進(jìn)一步鼓勵民間投資，激發(fā)民間投資活力?！睌U(kuò)大有效投資，要聚焦疫情暴露出來的薄弱環(huán)節(jié)，聚焦經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展存在的短板領(lǐng)域，聚焦高質(zhì)量發(fā)展和國家重大戰(zhàn)略。項(xiàng)目建設(shè)要科學(xué)論證，有序推進(jìn)，確保精準(zhǔn)投資，不搞“大水漫灌”。

在建設(shè)新基建的過程中，可以考慮給民營資本提供更大的發(fā)揮空間。相比于政府和國企，民間資本有著更強(qiáng)的市場嗅覺，也能夠創(chuàng)造出更多的商業(yè)模式來支持自己的商業(yè)目的。因此不應(yīng)該忽略民間資本和企業(yè)的力量，要更多地向民間資本開放，要做真正的PPP。

民間資本參與“新基建” 還需消除隱性壁壘。民間投資對于經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和穩(wěn)定預(yù)期等宏觀目標(biāo)具有較強(qiáng)的支撐作用，對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更是有豐富資金來源渠道、激發(fā)市場活力等作用。民間資本參與基礎(chǔ)設(shè)施特別是“新基建”，除了需要傳統(tǒng)的降低民間資本門檻、消除隱性壁壘、打破“玻璃門”“彈簧門”等方面的政策保障外，還需要建立明確的民間資本回報(bào)機(jī)制、穩(wěn)定政策預(yù)期，從而真正激活民間投資動力。

二、新基建，“數(shù)”當(dāng)先

1.新基建：打牢數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石

“新基建”能夠加快數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從本質(zhì)上看，以5G、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施就是數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施，是數(shù)字強(qiáng)國戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的重要基礎(chǔ)。

（1）5G基站：數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長新引擎

第五代通信技術(shù)即5G是當(dāng)之無愧的數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，是“新基建”發(fā)展的“牛鼻子”，也是夯實(shí)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“數(shù)字底座”，加快5G建設(shè)已成為目前國家“新基建”的首要任務(wù)，正在給中國經(jīng)濟(jì)注入前所未有的活力。5G基建，將成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心引擎。

圖表：5G概念產(chǎn)業(yè)鏈圖譜

數(shù)據(jù)來源：愛科思瑞鉑特全球經(jīng)濟(jì)因子庫

（2）大數(shù)據(jù)中心：夯實(shí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

大數(shù)據(jù)中心被列入新基建行列是實(shí)至名歸的。人類生產(chǎn)生活正在被數(shù)字所定義，可以說無數(shù)據(jù)不存儲，無數(shù)據(jù)不計(jì)算，無數(shù)據(jù)不真相，數(shù)字應(yīng)用必然帶來對信息基礎(chǔ)設(shè)施的需求，信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的規(guī)模、質(zhì)量將直接決定當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度與高度，大數(shù)據(jù)中心是智能經(jīng)濟(jì)的底層基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)大數(shù)據(jù)中心是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的必然要求，是國際競爭力新內(nèi)涵的集中體現(xiàn)。

中國大數(shù)據(jù)中心目前的建設(shè)情況如何？2019年中國數(shù)據(jù)中心數(shù)量大約有7.4萬個(gè)，大約占全球數(shù)據(jù)中心總量的23%，數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模達(dá)到227萬架，在用IDC數(shù)據(jù)中心數(shù)量2213個(gè)。數(shù)據(jù)中心大型化、規(guī)模化趨勢仍在延續(xù)，區(qū)域性應(yīng)用、多層級集團(tuán)企業(yè)均傾向通過規(guī)模化建設(shè)，避免盲目建設(shè)和重復(fù)投資。2019年，超大型、大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量占比達(dá)到12.7%，規(guī)劃在建數(shù)據(jù)中心320個(gè)，超大型、大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量占比達(dá)到36.1%。這一數(shù)據(jù)與美國相比，仍有較大差距，美國超大型數(shù)據(jù)中心已占到全球總量的40%，大型數(shù)據(jù)中心仍有較大的發(fā)展空間。

展望未來，中國大數(shù)據(jù)中心將繼續(xù)迎來爆發(fā)式增長，其主要推動力來自人工智能、 5G、區(qū)塊鏈等場景化應(yīng)用和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用部署與發(fā)展等。

圖表：大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜

數(shù)據(jù)來源：愛科思瑞鉑特全球經(jīng)濟(jì)因子庫

（3）人工智能：開啟數(shù)字經(jīng)濟(jì)新時(shí)代

人工智能作為計(jì)算機(jī)科學(xué)的一個(gè)分支，旨在探尋智能的實(shí)質(zhì)，在此基礎(chǔ)上生產(chǎn)出與人類智能相似的方式做出反應(yīng)的智能機(jī)器，該領(lǐng)域的研究包括語言識別、圖像識別、自然語言處理等。人工智能時(shí)代的到來，會讓數(shù)字經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵更加豐富，未來人工智能將成為主導(dǎo)性數(shù)字技術(shù)，帶動數(shù)字經(jīng)濟(jì)形態(tài)的變革。

在新冠肺炎疫情防控中，人工智能技術(shù)發(fā)揮出強(qiáng)大威力，在病毒分析、藥物研發(fā)、智能測溫、輔助診斷等方面起到重要作用。作為新基建重要領(lǐng)域之一，人工智能將有望在中國重構(gòu)生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)等，催生新技術(shù)、新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、模式。

圖表：人工智能產(chǎn)業(yè)鏈圖譜

數(shù)據(jù)來源：愛科思瑞鉑特全球經(jīng)濟(jì)因子庫

（4）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要支撐

未來我國企業(yè)面臨著從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)向數(shù)字化經(jīng)濟(jì)形態(tài)轉(zhuǎn)變的必然要求，而在向數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中，數(shù)字化、信息化以及兩者的融合，在這個(gè)過程中起重要的作用，而工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，恰好給這種轉(zhuǎn)型提供了無限的助力。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，是整個(gè)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化、信息化、智能化轉(zhuǎn)型。它首先通過連接（通信）技術(shù)，實(shí)現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)全流程要素資源的連接，然后通過計(jì)算技術(shù)，存儲并運(yùn)算數(shù)據(jù)，挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值，優(yōu)化生產(chǎn)流程，打通薄弱環(huán)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)效率提升、生產(chǎn)力提升、成本下降、利潤增長。準(zhǔn)確來說，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是“工業(yè)技術(shù)革命”和“ICT（信息通信）技術(shù)革命”相結(jié)合的產(chǎn)物，而非“工業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)”。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能產(chǎn)業(yè)，通過全要素、全產(chǎn)業(yè)鏈、全價(jià)值鏈的全面連接，實(shí)現(xiàn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化發(fā)展；數(shù)據(jù)中心賦能云計(jì)算、邊緣計(jì)算，使工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)萬物互聯(lián)成為了可能。

圖表：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜

數(shù)據(jù)來源：愛科思瑞鉑特全球經(jīng)濟(jì)因子庫

2.數(shù)字經(jīng)濟(jì)：GDP占比持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化空間巨大

我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，持續(xù)增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2018年，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到31.3萬億元，同比增長15.2%，占GDP的34.8%，對GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到67.9%。并且，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的占比高達(dá)86.4%，數(shù)字化技術(shù)和服務(wù)加速向其他行業(yè)融合滲透，經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速。

圖表：我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和占GDP的比重

數(shù)據(jù)來源：愛科思瑞鉑特全球經(jīng)濟(jì)因子庫

圖表：我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)情況

數(shù)據(jù)來源：愛科思瑞鉑特全球經(jīng)濟(jì)因子庫

3.疫情倒逼數(shù)字經(jīng)濟(jì)需求風(fēng)口

歷史總是那么的相似，但每一次相似又不盡相同，一輪輪的行業(yè)周期在輪番上演，一次次的危機(jī)在不斷推動生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的變革。如果說2003年的非典SARS疫情，成就了中國電商數(shù)字生態(tài)的發(fā)展，雙11從最初27家商家參與的一次營銷打折活動，銷售額只有0.5億元，到2019年銷售額2684億元，已演變成豐富多元的全社會協(xié)同的世界級商業(yè)現(xiàn)象；那么2020年開局的全球性新冠疫情，將會對數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來更加深遠(yuǎn)的影響。

新冠肺炎疫情改變了人們的思維方式和生活消費(fèi)習(xí)慣，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了前所未有的新契機(jī)。在線教育、遠(yuǎn)程辦公、在線醫(yī)療、云游戲等新消費(fèi)需求和創(chuàng)新因素破土而出，正在展示數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代信息消費(fèi)的優(yōu)勢及巨大潛力。

圖表：疫情期間飛書日活躍規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：愛科思瑞鉑特全球經(jīng)濟(jì)因子庫

圖表：疫情期間釘釘日活躍規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：愛科思瑞鉑特全球經(jīng)濟(jì)因子庫

從數(shù)字經(jīng)濟(jì)近兩年的發(fā)展態(tài)勢來說，2020年才是其真正的開局之年。前期所有的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展都可以看做是工業(yè)文明向互聯(lián)網(wǎng)文明邁進(jìn)的過渡時(shí)期，這一時(shí)期，好的頭部企業(yè)還處在用工業(yè)文明思維來運(yùn)作互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的階段。

從過渡時(shí)期走向發(fā)展時(shí)期，這就要求企業(yè)運(yùn)營的實(shí)際參與者對數(shù)字經(jīng)濟(jì)和新基建的概念和落地有一個(gè)清晰的認(rèn)識。應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而不僅僅是隨波逐流、毫無章法的前進(jìn)。

三、新基建，布局長期

理性評估目前包括“新基建”在內(nèi)的各種新刺激規(guī)劃和政策建議，防止在“后疫情”期間出現(xiàn)“過度刺激”與“擴(kuò)展不足”的困境，注重布局長期，是當(dāng)前進(jìn)行政策儲備的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

1.從2008年的4萬億，到2020年春天（疫情）里的新基建

今年一季度，包括國務(wù)院常務(wù)會議、中央全面深化改革委員會第十二次會議在內(nèi)的多項(xiàng)高規(guī)格會議開始頻繁地提及要「加快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度」。新基建主要包括 5G 基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)七大領(lǐng)域，涉及諸多產(chǎn)業(yè)鏈。

這讓很多人聯(lián)想到了為應(yīng)對 2008年9月由美國席卷全球的金融危機(jī)，中國政府相繼推出的擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的十項(xiàng)措施，也就是大家簡稱的「四萬億刺激計(jì)劃」。這一計(jì)劃一度飽受爭議，卻給我們留下了高鐵、地鐵等寶貴的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，使得中國產(chǎn)業(yè)鏈的流傳效率大幅提升。

于是很多人基于以下三點(diǎn)原因，積極提出應(yīng)當(dāng)重新評價(jià)2008-2009年4萬億刺激計(jì)劃，采取類似的更為積極的擴(kuò)張政策：

PMI指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)都創(chuàng)歷史新低，比2009年上半年還要低；

中國供應(yīng)鏈的停擺以及全球經(jīng)濟(jì)的未來大變異，中國外部環(huán)境將全面惡化，導(dǎo)致中國1-2月出口同比下降 17.2%，考慮下一步全世界疫情蔓延導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，全年出口增速下降可能超過2009年的狀況；

一季度休克式停擺削減的經(jīng)濟(jì)增速估計(jì)在2個(gè)百分點(diǎn)左右，如果要使中國經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到6%左右的目標(biāo)，未來幾個(gè)季度的平均增速必須達(dá)到7%以上，這意味著以后三個(gè)季度必須采取比“六穩(wěn)”更要猛烈的新刺激政策，甚至應(yīng)當(dāng)與2008-2009年4萬億刺激計(jì)劃相當(dāng)。

理性評估該政策建議必須首先科學(xué)評估當(dāng)前環(huán)境與2008年的差別。

2008-2009年的內(nèi)需變化不大，消費(fèi)從2008年的19%下降到2009年3月的14.7%，2009年全年為17.5%，固定資產(chǎn)投資2008年為26.1%，2009年全年持續(xù)上揚(yáng)到30.5%。四萬億刺激計(jì)劃是“以內(nèi)需補(bǔ)外需缺口”，目前國家擴(kuò)內(nèi)需已經(jīng)實(shí)施了接近10年，當(dāng)下用內(nèi)需補(bǔ)內(nèi)需的政策空間大嗎？

2008年外貿(mào)變異和房地產(chǎn)變異是核心。出口增速從2007年的31%下滑到2009年的-16%，房地產(chǎn)投資從2008年6月的35.1%下降到2009年1季度的4.9%。

中國外需和房地產(chǎn)目前會出現(xiàn)重大變異嗎？從1-2月的數(shù)據(jù)來看，中國外需已經(jīng)出現(xiàn)回落，但一定注意這個(gè)數(shù)據(jù)不能進(jìn)行簡單外推，同時(shí)世界經(jīng)濟(jì)衰退及其幅度也存在嚴(yán)重的不確定性。同時(shí)從2月下旬的交易數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)出現(xiàn)2008年下半年的重大變異概率非常小。

四萬億刺激計(jì)劃的重點(diǎn)是“鐵公機(jī)+十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃”。2009年基建在4萬億刺激計(jì)劃的作用下月度增速超過50%，年度增速達(dá)到42%，但總額僅為5.8萬億，占GDP的18%。2019年基建投資總額已經(jīng)達(dá)到17萬億，與GDP的比值接近18%，基建增速要提升10個(gè)百分點(diǎn)就需要2萬億的資金支持，如果提升20個(gè)百分點(diǎn)，其資金的來源以及占GDP的比重可能就會過大。

四萬億刺激計(jì)劃的工具是以極度擴(kuò)張的貨幣政策為主，輔之以積極的財(cái)政政策。2009年新增貸款9.6萬億，新增社會融資13.2萬億，導(dǎo)致“新增貸款/GDP”從2008年的13.06%提升到2009年的27.68%，提高了14.62個(gè)百分點(diǎn)，“新增社融/GDP”從2008年的18.31%上升到2009年的27.68%，M2/GDP、社融/GDP分別上升26個(gè)百分點(diǎn)和28個(gè)百分點(diǎn)。

到2019年，貨幣政策沒有這種空間，因?yàn)镸2/GDP和社融/GDP已經(jīng)達(dá)到了200%和254%，進(jìn)一步提升的空間非常小。另外，2008年的積極財(cái)政政策處于配合地位，但是實(shí)際公共預(yù)算赤字率從2008年的0.4%上升到2009年的2.23%，上升幅度達(dá)到1.83個(gè)百分點(diǎn)。目前政府實(shí)際赤字率在2019年已經(jīng)達(dá)到4.89%，全口徑廣義財(cái)政赤字率也已經(jīng)攀升到10%左右，要快速提升接近2個(gè)百分點(diǎn)的空間也基本不存在。

當(dāng)前疫情沖擊與2008-2009年的沖擊無論從內(nèi)部還是世界范圍來看都具有本質(zhì)的差別，我們不能以目前疫情全面控制階段的數(shù)據(jù)和預(yù)期來判斷疫后經(jīng)濟(jì)循環(huán)的情況

因此，新基建不能“穿新鞋，走老路”，我們目前不僅沒有實(shí)施類似4萬億刺激計(jì)劃的更為積極的刺激政策的政策空間，沒有出現(xiàn)類似2008年的持續(xù)的、全面的、以外部需求和內(nèi)部房地產(chǎn)為主導(dǎo)的負(fù)面沖擊，更沒有重蹈2008-2009年刺激政策覆轍的必要性。

2.正確看待“新基建”的功效

“新基建”是比超級刺激計(jì)劃更熱門的話題。大家提出了各類“廣義新基建”、“狹義新基建”方案，把5G、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這七個(gè)行業(yè)和相關(guān)行業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)納入到下一步大幅度擴(kuò)展的政策計(jì)劃之中，其目的是在避免舊基建建設(shè)帶來的各種負(fù)面影響的同時(shí)達(dá)到擴(kuò)大有效需求、對沖經(jīng)濟(jì)下滑的效果，這些理由的提出直接使“新基建”受到市場的熱捧。但是，對于新基建是否足以支撐中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和順利完成2020年中國經(jīng)濟(jì)社會的各項(xiàng)目標(biāo)，我們需要深入研究和評估。

第一，必須明確的是“新基建”并不新。

國家在《中國制造二〇二五》、《十三五規(guī)劃》、補(bǔ)短板基建建設(shè)、2018年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議、2019年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議以及3月4日政治局常委會議等規(guī)劃中已經(jīng)對“新基建”相關(guān)的產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行了全面部署，這是國家順應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流的應(yīng)有之舉。

第二，必須客觀衡量“新基建”在2020年及未來一段時(shí)期中可以短期落地和可實(shí)施的項(xiàng)目規(guī)模。

目前不同團(tuán)隊(duì)對于新基建的規(guī)模進(jìn)行了測算。例如廣發(fā)證券團(tuán)隊(duì)測算2020年可實(shí)施的新基建規(guī)模約1.1萬億左右，不含城際高速和市軌道交通大約4500-5500億；中泰證券團(tuán)隊(duì)從目前存量PPP項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有狹義的新基建項(xiàng)目占0.5%，規(guī)模不足1000億元，類似新基建項(xiàng)目（軌道交通、園區(qū)開發(fā)和垃圾發(fā)電）占14.7%，大約2.6萬億；而從轉(zhuǎn)向債流向來看，新基建占全部基建的比例為24%，其中軌道交通是主要發(fā)力點(diǎn)，剔除軌道交通其中的占比不足10%。

因此，單純從狹義的新基建來構(gòu)建未來穩(wěn)增長、完成目標(biāo)的擴(kuò)展政策的核心顯得嚴(yán)重不足，同時(shí)，短期能夠馬上進(jìn)入實(shí)施階段的新基建項(xiàng)目更為不足。

第三，必須考慮政府大規(guī)模投入新基建是否會產(chǎn)生強(qiáng)烈的擠出效應(yīng)，產(chǎn)生新的市場扭曲。

事實(shí)上，新產(chǎn)業(yè)在很多領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施具有本質(zhì)性的差別。一是大量的新產(chǎn)業(yè)核心短板并不在于物質(zhì)資本，而在于技術(shù)、軟性基礎(chǔ)設(shè)施以及研發(fā)投入；二是很多新產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施與實(shí)際產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)很多是一體的，而不像傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)很多具有基礎(chǔ)性、公共性，并與市場運(yùn)行行業(yè)有截然的分離。

這些新產(chǎn)業(yè)的硬件基礎(chǔ)設(shè)施、軟性基礎(chǔ)設(shè)施、實(shí)際物質(zhì)資本以及其他營運(yùn)成本往往是由企業(yè)根據(jù)市場原則進(jìn)行一體化投資和營運(yùn)，如果政府大規(guī)模進(jìn)行這些行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施投入，將產(chǎn)生以下幾個(gè)問題：1）政府將大規(guī)模擠出現(xiàn)在經(jīng)營十分成功的企業(yè)；2）很多技術(shù)很可能被政府鎖定，導(dǎo)致這些產(chǎn)業(yè)難以在競爭中進(jìn)行創(chuàng)新和擇優(yōu)，導(dǎo)致新的市場扭曲。

第四，大幅度擴(kuò)展新基建是否會打破很多新產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的市場規(guī)律。

目前中國在5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的市場發(fā)展十分迅猛和成功，一個(gè)很重要的原因就是這些產(chǎn)業(yè)遵循了市場和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律，政府利用大規(guī)模的投入來加大這些領(lǐng)域的發(fā)展是否會導(dǎo)致這種良好的發(fā)展勢頭受到干擾，這是值得我們研究的。同時(shí)，從美國這些行業(yè)來看，政府減少產(chǎn)業(yè)干預(yù)是這些行業(yè)迅猛發(fā)展的關(guān)鍵。

因此，一個(gè)很重要的結(jié)論是，簡單利用“新基建”來構(gòu)建未來疫后擴(kuò)展政策不僅面臨“準(zhǔn)備不足”“規(guī)模不足”“空間不足”等問題，關(guān)鍵是強(qiáng)行擴(kuò)展新基建的規(guī)模很可能導(dǎo)致強(qiáng)烈的擠出效應(yīng)，產(chǎn)生新的市場扭曲、擾亂現(xiàn)有新產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的局面。

與2008年情況不同，高度不確定性是2020年后期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)特征。不宜在疫情與經(jīng)濟(jì)社會高度不確定性狀態(tài)下過早制定中期一攬子方案。簡單利用“新基建”來構(gòu)建未來疫后擴(kuò)展政策，不僅面臨“準(zhǔn)備不足”“規(guī)模不足”“空間不足”等問題，關(guān)鍵的是強(qiáng)行擴(kuò)展新基建的規(guī)模很可能導(dǎo)致強(qiáng)烈的擠出效應(yīng)，產(chǎn)生新的市場扭曲、擾亂現(xiàn)有新產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的局面。應(yīng)堅(jiān)持短期與中期相結(jié)合，經(jīng)濟(jì)刺激與社會發(fā)展相統(tǒng)一，穩(wěn)步推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

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