電子發燒友網報道（文/李彎彎）近日，商湯科技向港交所遞交了招股書。截至目前，AI四小龍全數啟動上市，曠視科創板IPO正在問詢階段，云從首發已獲通過，依圖雖然撤回科創板上市申請，不過被曝考慮港股IPO。

亞洲最大的人工智能軟件公司

商湯是一家人工智能軟件公司，自主研發并建立了深度學習平臺和超算中心，推出了一系列人工智能技術，包括自動駕駛、增強現實、面部識別、圖像識別、物體識別、文字識別、醫療影像分析等。

截至2021年6月30日，商湯軟件平臺的客戶數量已超過2,400家，其中包括約250家《財富》500強企業及上市公司，119個城市以及30余家汽車企業，同時還賦能了超過4.5億部智能手機及200多款手機應用程序，其中有5款每月活躍用戶超5億的手機應用程序。

商湯的收入主要來源于軟件平臺的銷售，包括軟件許可、人工智能軟硬一體產品及相關服務。軟件平臺交付的方式包括：向安裝于客戶設備或客戶自有服務器的軟件發放許可；提供結合人工智能芯片或人工智能傳感器、使得AI模型得以高效運行的軟硬一體產品及相關服務。

上述兩種交付方式均能使商湯的AI模型及應用與客戶的設備或IT基礎設施有效結合，另外硬件由第三方生產，其中部分硬件由商湯設計。根據沙利文的報告，以2020年收入計算，商湯是亞洲最大的人工智能軟件公司，同時也是中國最大的計算機視覺軟件公司。

凈負債超200億大部分業務依賴公共部門

過去幾年間，商湯科技虧損巨大，2018年、2019年、2020年及2021年上半年，商湯經營虧損分別為338.8百萬元、1,606.5百萬元、1,811.7百萬元及2,150.7百萬元人民幣，經調整虧損凈額分別為220.5百萬元、1,037.1百萬元、878.4百萬元及726.2百萬元人民幣。

截至2018年、2019年及2020年12月31日以及2021年6月30日，負資產凈值或凈負債5,364.4百萬元、10,654.3百萬元、20,932.6百萬元及22,961.0百萬元人民幣。

另外，商湯大部分業務依賴對公共部門的銷售，呈現逐年增長態勢。2018年、2019年、2020年、2021年上半年，來自智慧城市業務的收入占比28.6%，41.9%，39.7%及47.6%。

這對于公司未來經營來說存在較大風險，因為政府支出會受到無法控制的變化的影響，例如，未來城市人口的增長或政府財政政策的變化等。

大量投入研發 未來經營收益存在不確定性

商湯將絕大部分收入投入研發，而且每年的投入呈增長趨勢，2018年、2019年、2020年研發費用分別為848.7百萬元、1,916.0百萬元、2,453.9百萬元，分別占收入的45.9%、63.3%及71.3%。

因為人工智能技術發展快速，企業需要在研發方面投入大量資源，以取得技術進步，從而擴大產品線，使產品及服務具有創新性和市場競爭力，商湯預期投入研發的費用將繼續大幅增加。

即使如此，未來還是可能不會產生相應的效應，因為開發活動存在不確定性，未來可能會遇到研發成功，而商業化遇到困難的情況，還有可能，會因為人工智能技術更新過快，正在開發的技術和產品失去市場吸引力。

另外，隱私及數據保護相關法律法規可能會約束企業經營收益，今年以來全國人大常委會已經陸續頒發了多項相關法規，另外企業經營收益還會受到國際貿易限制的影響，比如，北京商湯就在2019年10月遭美國商務部工業和安全局列入實體清單。

AI企業的生存困境重重

從商湯的情況來看，企業連續巨額虧損，負債逐年增加，業務過多依賴政府公共部門，外界市場環境也并不穩定，未來持續經營似乎存在很大的困難。

不只是商湯，AI企業普遍存在巨大虧損，生存困難的情況，前不久依圖科技科創板IPO撤回之后，接下來一個月就開始曝出裁員近六成，并且將醫療業務分拆出售。

為什么會這樣？對于依圖來說，上市融資幾乎成了其補血的關鍵，因為自身虧損嚴重，而其已經完成了10輪融資，資本要繼續再投的話，意味著要付出比較高的價格，這樣來看，其融資的難度也再加大，而IPO失敗也意味著，依圖當前已經沒有足夠多的資金續命。

近年來不少AI企業都在積極推進上市，除了AI四小龍，還有云知聲、第四范式等，情況或許類似，在市場還不成熟的情況下，AI企業要想持續發展，上市融資似乎成了當前最為可行的方式。

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