導語：作為節能領域的熱泵，也是歐洲能源危機的救命稻草之一。

本文核心觀點：

1.熱泵是節能領域最具潛力的模式，正處在快速增長階段，未來10年有大約7倍空間。

2. 歐洲空氣源熱泵供暖替代天然氣供暖勢在必行，空氣源熱泵供暖即將成為“缺氣”下的主流供暖方式，迎來了爆發式的增長。

歐洲能源危機下的能耗“開源節流”

有個新聞，我想大家都看到了，在搜狐等媒體都有：

已有75000名英國人打算將在10月1日停止支付電費！如果政府和能源公司再不采取行動，那么普通人就會采取行動！此外，該組織還計劃在10月1日之前，集合超過100萬英國人共同抵制支付電費。

英國前首相布朗警告稱，由于電力和天然氣價格飆升，今年冬天幾乎一半的英國家庭將會陷入困境。布朗認為能源價格是影響家庭成本的最大因素。

從10月份開始，公用事業公司將被允許每年收取4000英鎊的平均電費和燃氣費，這是有史以來的最高水平，幾乎是一年前的四倍。

無獨有偶，美國參議院通過7400億美元“降低通脹法案”。

這個計劃主要分為兩個部分。其一是3690億美元用于氣候變化和清潔能源；其二是增加了美國國稅局的執法力度，將向年收入超過10億美元的大型公司征收15%的最低稅率，還將對股票回購征收1%的消費稅。

第一部分的氣候投資法案主要是補貼新能源。第二部分是向大公司征收人頭稅，還有政策補丁，比如對對股票回購征收1%的消費稅。

英美的這兩個新聞有一個共同的指向，那就是能源問題。不過很顯然歐洲是窮人的玩法，賴賬為主；美國是鼓勵行業發展，獎勵為主。

那么極熱的夏天過去之后，寒冷的冬天要來了，考驗能源安全和民眾支付能力的大考，終究是要來了。

既然是危機，肯定是能用的手段都要用上。事實上，作為節能領域的熱泵，也是歐洲能源危機的救命稻草之一。

熱泵的能耗意義重大

熱泵是加熱器和空調的更節能高效的替代方案。熱泵通過“傳遞熱量”而不是“產生熱量”來調節溫度，傳遞的熱量遠遠大于用于為系統供電的電量。

每使用一單位電力所產生的熱量稱為性能系數（CoP），如果熱泵的CoP為3.0，那么每消耗一單位電力，它就會產生三個單位的熱量。

由于熱泵捕獲環境中已經存在的熱量，因此系統本身不會燃燒任何燃料，更不會排放二氧化碳。

在供暖季節，熱泵將熱量從涼爽的室外轉移到溫暖的房子里；在制冷季節，熱泵將熱量從您的房屋轉移到室外。

熱泵技術追溯至近200年前，日本率先完成普及。

空調熱泵的理論起源來自于英國科學家開爾文提出的首個熱泵系統“熱量倍增器”；隨后在二戰時期，美國開始將熱泵技術用于采暖。

在上世紀70-80年代熱泵運行效率大幅提高，日本普及家用熱泵空調；在1995-2005年間，我國空調行業隨著經濟發展迎來機遇，熱泵型空調產量逐年上升；2006年，國內專業熱泵企型業涌現。

作為最常見的熱泵類型，空氣源熱泵具有節能和舒適度高的特點。

熱泵主要分為三種類型：空氣源、水源和地源，分別從室外空氣、水或地面收集熱量，并將其集中在室內使用，其中最常見的熱泵類型是空氣源熱泵。

與電爐和踢腳線加熱器等電阻加熱相比，空氣源熱泵可以減少大約50%的加熱用電量；與標準中央空調相比，高效熱泵的除濕效果也更好，從而在夏季減少能源使用并提高制冷舒適度。

由此可見，熱泵目前主要用于取暖方面的節能，且空氣源熱泵趨于to C，運用更廣。這在年底即將到來的能源危機中，意義重大。

熱泵的行業空間和發展路徑

那么熱泵有多大的發展空間呢？由于面臨的能源問題不同，我們國內國外分開看。

國外來看，以歐洲為代表，正處在政策補貼下的快速增長階段。

2019年，歐盟各成員國提交國家能源與氣候計劃書（2021~2030年行動計劃），其中各國將逐步淘汰天然氣等化石能源加熱設備。

根據芬尼科技招股書，作為實施零碳建筑標準計劃的一部分，英國計劃逐步停止銷售燃氣鍋爐。愛爾蘭從2022年起，禁止在新建筑中安裝燃油鍋爐，從2025年起禁止在新建筑物中安裝燃氣鍋爐。

根據海關總署數據，2021年，中國對歐洲出口空氣能熱泵金額近6億美元，占比空氣能熱泵外銷額73%。22020年起，海外疫情反復，國內企業具有空氣能熱泵生產優勢。

能源價格上漲催化海外需求。在地緣政治影響下，歐洲能源緊張，天然氣價格走高，空氣能熱泵采暖機組有望替代原有取暖產品。

我們認為，能源價格上升對歐洲空氣能熱泵采暖機組放量有催化作用，但即使未來能源價格回落，在歐洲政策推動下，海外需求仍將繼續保持快速增長。

空氣能采暖機組價格較高。目前，對于歐洲而言，空氣能采暖機組發展潛力較大。

根據歐洲環境署統計，一個歐洲家庭若要購買空氣能采暖機組（替換現有的鍋爐），一般來說，總費用約為1萬歐元。其中，設備費用約為7000歐元，人工安裝費用為3000歐元左右。

若購買燃氣鍋爐或燃油鍋爐，總費用僅為2500歐元/3500歐元。為了普及節能產品，歐洲各國對空氣能熱泵等產品進行了較大力度的補貼，激發熱泵市場需求。

國內方面，國內空氣能市場處于起步階段，主要政策推動為主。比如北方地區的煤改氣，在補貼政策上力度尚不足，因此速度相對較慢。

國內空氣能市場尚處于起步階段。2018年，受“煤改電”政策放緩的影響，國內空氣能熱泵銷售規模有所下降；2020一季度受新冠疫情影響，空氣能熱泵銷售承壓。

但隨著我國2030碳達峰目標的提出以及相關政策的實施，2021年，國內空氣能熱泵銷售恢復快速增長。

根據中國熱泵供暖產業發展年鑒，2021年，國內空氣能熱泵銷售額為178.5億元（零售口徑），同比+13.8%。

根據中國熱泵供暖產業發展年鑒，從細分品類來看：空氣能熱泵主要應用于供暖市場，2021年，戶式供暖表現較好，而工程供暖規模穩定。

從中歐的增長差異可以看出，熱泵滲透的核心原因在于政策的力度，消費者接受程度，而不在于生命期內的成本，更不在于環保。

以空氣能熱水機為例，通過測算，在設備生命周期內，空氣能熱水機組的節能效果更好，10年內所用的燃料費用不到燃氣熱水器的1/2、是電熱水器的1/4。

若考慮產品價格、安裝費用，空氣能熱水機組的綜合成本（產品費用+10年燃料費用）與燃氣熱水器相近，明顯低于電熱水器。若產品使用壽命更長，則空氣能熱水機組的綜合成本將更低。

對于消費者而言，購買痛點在于空氣能熱水機組的售價較高（多數消費者往往不會進行長周期成本測算）、極端天氣影響制熱效果、產品占地空間大等因素，這也說明該產品的增長前景與消費者教育關系較大，而產品本身也有改良空間。

因此，對于當前熱泵市場，驅動因素主要集中在歐洲，因此我們主要從歐洲市場的空間來測算行業的空間。

2021年年歐洲熱泵市場總規模是220萬臺，預計到2031年將達到1400萬臺以上，有7倍以上成長空間

公告顯示，華潤數科入主后，將其打造成為受讓方數字經濟板塊經營的主平臺。政府和企業數字化業務的唯一業務平臺，“ TO C 業務”創新平臺，開展數字經濟板塊資產投資并購的資本平臺。

具體有個調研紀要，不知道真假，看起來是真的。大家可以去看下，網上都搜得到。

相關公司

空氣能熱泵行業參與者較多，頭部企業掌握渠道與產品優勢。空氣能熱泵行業對產品質量、可靠性、迭代能力具有較高的要求。

目前國內空氣能熱泵產業主要聚集在廣東。

根據產業在線，2020年中國空氣能熱泵市場中，銷售額第1~4名分別為海爾智家、美的集團、格力電器、芬尼科技；在出口市場，2021年，芬尼科技熱泵出口市場銷售額排名第一。

在海外，德國、瑞典、日本等地也有空氣能熱泵整機與配件生產企業。

當然，大市值的公司及時僅僅熱泵大幅增長，對估值的影響有限，市場關注的焦點應該聚集在市值較小，熱泵占比較高的公司：

日出東方（SH:603366，整機）：（最為看好）公司主營太陽能熱水器（2021年收入占比40%，下同）、廚電（收入占比21%）、空氣能熱泵（收入占比14%）等產品。

2021年，公司空氣能熱泵產品收入6億元，YoY+120.4%，產品覆蓋熱水、取暖、泳池領域。

根據公告，公司空氣能熱泵生產基地主要分布于連云港、順德。2022H2熱泵業務也將迎來銷售旺季（尤其是采暖市場），海外市場需求旺盛。

我們認為，公司較早布局空氣能熱泵產品，目前已有一定銷售規模，今年海外銷售或快速增長，我們對公司該業務的未來發展持積極預期。

申菱環境（整機）：公司主營專用性空調、VOCs治理特種設備、污泥低溫干化設備等人工環境調節設備。

申菱環境主要為數據服務、工業工藝、專業特種應用、高端公共建筑四大環境提供環境調控垂直解決方案。

2022年7月，申菱環境（SZ:301018）擬與其他企業合資成立廣東申菱熱儲科技有限公司（申菱環境持股比例67%），布局空氣能熱泵采暖領域。

空氣能熱泵的技術與空調有相似之處，考慮到申菱環境深耕專用性空調行業多年，積累了優質客戶資源，我們預期公司在空氣能熱泵領域也會有較好的經營表現。

大元泵業（SH:603757，屏蔽泵）：公司為國內屏蔽泵龍頭，其主要業務包括民用水泵、家庭用屏蔽泵及工業用屏蔽泵。

由其子公司合肥新滬生產的熱水循環屏蔽泵為燃氣壁掛爐和空氣能熱泵核心部件，成功打入威能等國際一線品牌的供應體系。

自2005年至今，合肥新滬在熱泵專用泵產品上不斷發力。

截止目前，新滬應用北方煤改電項目水泵超過60萬臺，國外熱泵系統配泵約10萬臺。歐洲“氣荒”推動下，熱水循環屏蔽泵有望受益于空氣能熱泵的需求大幅提升。

盾安環境（閥件）：浙江盾安人工環境股份有限公司（SZ:002011）的主營業務為制冷配件、制冷設備的研發、生產和銷售，以及提供節能服務系統解決方案。

其主要產品有電子膨脹閥、四通閥、截止閥、電磁閥、小型壓力容器、換熱器、集成管路組件、冷水機組、單元機、核電暖通、車載/站臺空調及特種空調系統機組、空調末端等。

公司是中央空調國家標準起草單位，國家重點高新技術企業、國家火炬計劃項目實施單位及浙江省專利示范企業。

審核編輯 ：李倩