進(jìn)入2023年，疫情沒(méi)有了，管控全部開(kāi)放了，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)完全自由了，淄博燒烤都爆火了。

然而，經(jīng)過(guò)春節(jié)后短暫的銷售增長(zhǎng)后，半導(dǎo)體行業(yè)，突然降溫了。

當(dāng)前的***，尤其是消費(fèi)類芯片和射頻類芯片，已經(jīng)不能用卷來(lái)形容了，用慘烈形容也不為過(guò)了。

造成當(dāng)前慘淡現(xiàn)狀的真實(shí)原因，究竟是什么呢？

我溝通了挺多業(yè)內(nèi)人士，都很難得到一致的答案，幾乎所有人對(duì)這個(gè)問(wèn)題都非常疑惑。

4月底，隨著各家2022年報(bào)和2023Q1財(cái)報(bào)的發(fā)布，我把100家芯片相關(guān)上市公司財(cái)報(bào)，做了一個(gè)整理和匯總，試圖呈現(xiàn)一個(gè)多維的視角，闡釋一下卷的原因。

經(jīng)過(guò)幾天的分析，我得出了一些粗淺的結(jié)論，在如下的小節(jié)中，一一分享給各位。

1

調(diào)研的公司名單

本次調(diào)研的100家上市公司，其中有95家是芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，還有5家是蜂窩通信模組企業(yè)。

100家上市公司清單

01.MCU企業(yè)8家

復(fù)旦微電，峰岹科技，華潤(rùn)微，兆易創(chuàng)新，中微半導(dǎo)，瑞芯微，全志科技，芯海科技；

02.存儲(chǔ)企業(yè)7家

聚辰股份，東芯股份，恒碩股份，普冉股份，江波龍，德明利，佰維存儲(chǔ)；

03.封測(cè)企業(yè)4家

晶方科技，長(zhǎng)電科技，甬矽電子，華天科技；

04.工業(yè)芯片26家

睿創(chuàng)維納，力合微，鋮昌科技，海光信息，燦勤科技，國(guó)博電子，紫光國(guó)微，福晶科技，臻鐳科技，四方光電，鉅泉科技，華海誠(chéng)科，創(chuàng)耀科技，燕東微，東軟載波，上海貝嶺，源杰科技，龍訊股份，天德鈺，瀾起科技，思瑞浦，納芯微，長(zhǎng)光華芯，裕太微，安路科技，龍芯中科；

05. 功率器件9家

宏微科技，東微半導(dǎo)，斯達(dá)半導(dǎo)，揚(yáng)杰科技，聞泰科技，新潔能，芯朋微，捷捷微電，華微電子；

06. 晶圓企業(yè)3家

中芯國(guó)際，立昂微，三安光電；

07. 配套服務(wù)企業(yè)5家

鼎陽(yáng)科技，華峰測(cè)控，德龍激光，國(guó)芯科技，芯原股份；

08. 視頻芯片2家

國(guó)科微，富瀚微；

09. 手機(jī)配套芯片7家

卓勝微，韋爾股份，格科微，唯捷創(chuàng)芯，艾為電子，思特威，匯頂科技；

10. 消費(fèi)芯片24家

樂(lè)鑫科技，中科藍(lán)汛，士蘭微，民德電子，力芯微，南芯科技，芯導(dǎo)科技，矩芯科技，晶晨股份，圣邦股份，晶豐明源，明微電子，帝奧微，英集芯，燦瑞科技，恒玄科技，賽微微電，杰華特，景嘉微，富滿微，翱捷科技，敏芯股份，希荻微，博通集成；

11. 蜂窩模組企業(yè)5家

廣和通，美格智能，日海智能，有方科技，移遠(yuǎn)通信。

我把這100家上市公司的數(shù)據(jù)， 選擇了比較關(guān)鍵的幾個(gè)維度，摘抄出來(lái)，做了個(gè)表格，包含如下數(shù)據(jù)：

從這個(gè)表格的數(shù)據(jù)里面，從100家公司的多維數(shù)據(jù)，來(lái)分析一下當(dāng)前的半導(dǎo)體行業(yè)和蜂窩模組行業(yè)的風(fēng)向，以及越來(lái)越卷的根本原因是什么。

2

凈利潤(rùn)同比變化

凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)：

100家公司里面，2023年Q1主營(yíng)凈利潤(rùn)同比上漲的只有17家，有83家下跌。也就是說(shuō)，只有平均17%的企業(yè)凈利潤(rùn)是上漲的。

2023年Q1的主營(yíng)凈利潤(rùn)上漲超過(guò)50%的，只有這5家：睿創(chuàng)維納、國(guó)科微、宏微科技、力合微、鼎陽(yáng)科技。

11個(gè)板塊企業(yè)概況

01.MCU企業(yè)8家

8家全部?jī)衾麧?rùn)下滑，最少下滑幅度20.42%，最大下滑幅度11947.8%，上漲的企業(yè)比例為0；

02.存儲(chǔ)企業(yè)7家

7家全部?jī)衾麧?rùn)下滑，最少下滑幅度77.55%，最大下滑幅度927.98%，上漲的企業(yè)比例為0；

03.封測(cè)企業(yè)4家

4家全部?jī)衾麧?rùn)下滑，最少下滑幅度75.84%，最大下滑幅度222.67%，上漲的企業(yè)比例為0；

04.工業(yè)芯片26家

其中8家凈利潤(rùn)上漲，18家凈利潤(rùn)下滑，凈利潤(rùn)上漲的企業(yè)數(shù)量比例為31%；

05. 功率器件9家

有3家凈利潤(rùn)上漲，6家凈利潤(rùn)下滑，凈利潤(rùn)上漲的企業(yè)數(shù)量比例為33%；

06. 晶圓企業(yè)3家

3家全部?jī)衾麧?rùn)下滑，最少下滑幅度66.29%，最大下滑幅度265.78%，上漲的企業(yè)比例為0；

07. 配套服務(wù)企業(yè)5家

共5家，有1家做儀表的企業(yè)凈利潤(rùn)上漲，其他4家無(wú)論是設(shè)備還是IP服務(wù)，都下滑。凈利潤(rùn)上漲的企業(yè)數(shù)量比例為20%；

08. 視頻芯片2家

1家下滑，1家上漲，凈利潤(rùn)上漲的企業(yè)數(shù)量比例為50%；

09. 手機(jī)配套芯片7家

7家全部?jī)衾麧?rùn)下滑，最少下滑幅度74.75%，最大下滑幅度416.17%，凈利潤(rùn)上漲的企業(yè)數(shù)量比例為0；

10. 消費(fèi)芯片24家

其中有2家凈利潤(rùn)上漲，分別上漲16.28%和1.39%。有22家下滑，最小下滑56.43%，最大下滑1954.85%，凈利潤(rùn)上漲的企業(yè)數(shù)量比例為8.3%；

11. 蜂窩模組企業(yè)5家

有1家凈利潤(rùn)上漲38%，其他4家凈利潤(rùn)下滑，最少下滑36.66%，最大下滑237.59%。凈利潤(rùn)上漲的企業(yè)數(shù)量比例為20%。

從上面的數(shù)據(jù)能看出，在當(dāng)前需求偏弱的階段下，工業(yè)芯片和功率器件，有一部分企業(yè)，是有比較高的壁壘，市場(chǎng)無(wú)論怎么波動(dòng)，壁壘足夠高的業(yè)務(wù)，不太會(huì)受到環(huán)境的影響。

其他的板塊，無(wú)論是消費(fèi)類芯片、MCU芯片，還是手機(jī)配套芯片，因?yàn)楫a(chǎn)品相對(duì)比較同質(zhì)化，比較難以抵抗市場(chǎng)弱周期代理的影響。

MCU、存儲(chǔ)、封測(cè)、手機(jī)配套芯片（射頻，觸控，攝像頭芯片）這幾個(gè)板塊，全部大幅度下跌；

消費(fèi)類芯片也是絕大多數(shù)大幅度下跌。

而芯片設(shè)計(jì)公司的上游，晶圓企業(yè)和封測(cè)企業(yè)，也全部無(wú)一例外出現(xiàn)大面積的凈利潤(rùn)下滑， 讓我感受到了凜冽的寒意。

2023Q1大面積虧損的原因：

2021年大缺貨，2022年疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受限，對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)造成了兩年的非正常現(xiàn)象。

在2021年大缺貨的階段，需求端瘋狂下單，重復(fù)下單，傳遞給上游就是瘋狂備貨。

晶圓廠為了降低自身風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)要求芯片設(shè)計(jì)企業(yè)鎖定不可撤銷訂單，同時(shí)晶圓廠再去擴(kuò)大產(chǎn)能。

2022年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受限，給行業(yè)的大多數(shù)企業(yè)造成了一種錯(cuò)覺(jué)：

需求的減弱，是由于疫情引起的，當(dāng)疫情過(guò)去，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常后，需求會(huì)爆發(fā)的增長(zhǎng)。

但是，當(dāng)疫情成為過(guò)去式之后，社會(huì)的信心卻沒(méi)有恢復(fù)，消費(fèi)者傾向于把錢存到銀行，而不是報(bào)復(fù)性消費(fèi)。

2021年的不正常缺貨，造成了晶圓廠新增或者擴(kuò)充非常快速，接收了大批不可撤銷訂單，導(dǎo)致的產(chǎn)出非常多；

2022年的疫情，造成的后果是，社會(huì)對(duì)于半導(dǎo)體芯片的需求減弱，從而行業(yè)的庫(kù)存高企。

這二者疊加，導(dǎo)致半導(dǎo)體芯片的供需嚴(yán)重失衡，甚至有些芯片企業(yè)的銷售是負(fù)毛利的。

看上去是Q1虧損比較厲害，實(shí)際上大多數(shù)企業(yè)在去年Q4就開(kāi)始虧損了。

只是2022年上半年缺貨余波還在，所以盈利不錯(cuò)，所以Q4的虧損在2022年的年報(bào)里面體現(xiàn)的并不明顯。

可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)一段時(shí)間，凈利潤(rùn)的改善，很難通過(guò)開(kāi)源來(lái)達(dá)成，更多的通過(guò)節(jié)流才是合理的路徑。

3

現(xiàn)金保險(xiǎn)度

盡管這100家企業(yè)的凈利潤(rùn)不理想， 其實(shí)也不要緊，只要現(xiàn)金足夠，省著點(diǎn)花，等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，也不是什么大問(wèn)題。

那么，這100家企業(yè)的現(xiàn)金流情況怎么樣呢？

為了分析現(xiàn)金流，我重點(diǎn)查看表格里面的2個(gè)數(shù)據(jù)：現(xiàn)金儲(chǔ)備（現(xiàn)金+可交易性金融資產(chǎn)），流動(dòng)負(fù)債。

為什么是這兩個(gè)數(shù)據(jù)呢？因?yàn)檫@兩個(gè)數(shù)據(jù)是最真實(shí)的，最難造假的數(shù)據(jù)。

存貨有減值計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收有收不回來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)， 但是現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物，是硬通貨，可以證明企業(yè)的現(xiàn)金實(shí)力。

為什么看流動(dòng)負(fù)債呢？

流動(dòng)負(fù)債包含了合同負(fù)債、短期借款（主要是銀行借款）、應(yīng)付款、應(yīng)付職工薪酬幾項(xiàng)。這幾項(xiàng)，只要到期，都是要?jiǎng)傂詢陡叮荒艿⒄`的，所以也可以完全體現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金的兌付壓力。

因此，從現(xiàn)金儲(chǔ)備和流動(dòng)負(fù)債，可以看出來(lái)企業(yè)的現(xiàn)金流的狀況。

為了更加簡(jiǎn)化分析，我設(shè)計(jì)了一個(gè)指標(biāo)，叫做現(xiàn)金保險(xiǎn)度：

現(xiàn)金保險(xiǎn)度 =（現(xiàn)金儲(chǔ)備—流動(dòng)負(fù)債）/ 流動(dòng)負(fù)債

意思是，現(xiàn)金儲(chǔ)備，去掉短期要償還的債務(wù)，再除以流動(dòng)負(fù)債。這個(gè)系數(shù)，表征了企業(yè)的現(xiàn)金流的健康度。

這個(gè)系數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金流越健康。

假如現(xiàn)金保險(xiǎn)度小于0，是負(fù)數(shù)，說(shuō)明這個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金狀況，要值得警惕了，不是非常的健康了；

假如現(xiàn)金保險(xiǎn)度小于-0.3，那就意味著，現(xiàn)金不僅僅是不夠償還負(fù)債，并且缺口都大于負(fù)債的三分之一了，要?jiǎng)佑脩?yīng)收款或者是存貨去償還債務(wù)了。

100家企業(yè)現(xiàn)金保險(xiǎn)度概況

01.現(xiàn)金保險(xiǎn)度大于0

有74家企業(yè)，說(shuō)明芯片設(shè)計(jì)公司整體的現(xiàn)金儲(chǔ)備很健康，不過(guò)也不難理解，剛剛科創(chuàng)板上市沒(méi)多久，上市募集到的資金，還沒(méi)怎么花呢。

02.現(xiàn)金保險(xiǎn)度在0到-0.3之間

有10家企業(yè)，要值得警惕了，不過(guò)也沒(méi)什么太大問(wèn)題。

03.現(xiàn)金保險(xiǎn)度小于-0.3

有16家企業(yè)，說(shuō)明現(xiàn)金償還債務(wù)的能力有風(fēng)險(xiǎn)了，需要注意回流現(xiàn)金了，收款的收款，增發(fā)的增發(fā)，需要提上日程了。

04.特別注意

5家模組企業(yè)，除了美格智能剛剛募集6億資金，現(xiàn)金儲(chǔ)備比較充裕之外，其他4個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金保險(xiǎn)度，都是不大于-0.5的。可能模組企業(yè)確實(shí)是消耗現(xiàn)金的業(yè)務(wù)，要盡快籌集現(xiàn)金才能保持健康度；

7家存儲(chǔ)企業(yè)，有2家的現(xiàn)金保險(xiǎn)系數(shù)都是-0.6，也是要值得警惕了。

4

現(xiàn)金保障度——更合理的現(xiàn)金流指標(biāo)

上一節(jié)的現(xiàn)金保險(xiǎn)度，更看重的是現(xiàn)金儲(chǔ)備，直接忽略了應(yīng)收賬款和存貨這兩個(gè)數(shù)據(jù)。

理性的來(lái)說(shuō)，雖然應(yīng)收賬款有一定的時(shí)間延遲效應(yīng)，也有部分無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，但是大多數(shù)情況下，客戶還是能夠按時(shí)付款的，所以應(yīng)收賬款也有一部分現(xiàn)金的屬性。

存貨相比應(yīng)收賬款，變?yōu)楝F(xiàn)金的能力要更弱一些，也有減值和呆滯的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致后續(xù)不得不計(jì)提損失。

但是一般情況下，存貨的大部分還是可以轉(zhuǎn)為應(yīng)收，進(jìn)而轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的。

因此，更理性的評(píng)估現(xiàn)金流的指標(biāo)，應(yīng)該把應(yīng)收和存貨也考慮進(jìn)去。

我重新設(shè)計(jì)了一個(gè)新的指標(biāo)，現(xiàn)金保障度：

現(xiàn)金保障度 =（現(xiàn)金儲(chǔ)備 + 應(yīng)收*0.6 + 存貨*0.4 - 流動(dòng)負(fù)債）/ 流動(dòng)負(fù)債

按照現(xiàn)金保障度來(lái)分析，100個(gè)企業(yè)的數(shù)據(jù)如下：

100個(gè)企業(yè)現(xiàn)金保障度概況

01.現(xiàn)金保障系數(shù)大于0

有90家企業(yè)，說(shuō)明90%的企業(yè)，資金面的風(fēng)險(xiǎn)是可控的；

02.現(xiàn)金保障系數(shù)在0到-0.2之間

有6家，這6企業(yè)的資金面，應(yīng)該是比較緊張的，要及時(shí)改善了；

03.現(xiàn)金保障系數(shù)低于-0.2

有4家，其中一家企業(yè)的資金保障系數(shù)是-0.63，這就需要進(jìn)一步重視了。

現(xiàn)金保障度指標(biāo)，更合理的反映了企業(yè)的現(xiàn)金兌付能力。

在市場(chǎng)偏弱的環(huán)境，現(xiàn)金流的重要性，大于利潤(rùn)的重要性。

現(xiàn)金保險(xiǎn)度和現(xiàn)金保障度這兩個(gè)指標(biāo)，可以結(jié)合起來(lái)分析，來(lái)綜合判斷一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金兌付的能力。

5

怎樣增加現(xiàn)金流

在當(dāng)前供需失衡的階段，毛利率持續(xù)走低，是各個(gè)企業(yè)無(wú)法盈利的主要原因。

未來(lái)的兩三年，市場(chǎng)需求能夠變強(qiáng)，是無(wú)法預(yù)測(cè)的，因此盈利的改善，也是無(wú)法預(yù)期的。

只有企業(yè)自身加強(qiáng)現(xiàn)金儲(chǔ)備，讓自己保持現(xiàn)金流的健康，這樣在未來(lái)的某個(gè)階段市場(chǎng)供需關(guān)系轉(zhuǎn)好的時(shí)候，才能迅速抓住機(jī)會(huì)。

怎么改善現(xiàn)金流呢？無(wú)非兩個(gè)方向：

01. 增加現(xiàn)金儲(chǔ)備

增發(fā)股份

通過(guò)增發(fā)股權(quán)，增加股東。這樣的資金，不是負(fù)債，是資本金。

讓潛在股東相信，通過(guò)長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)，給股東超額回報(bào)，從而讓潛在股東成為現(xiàn)任股東。

這是最直接，也是成本最低的方案，3月份美格智能增發(fā)的6億現(xiàn)金，就非常管用。

應(yīng)收款變?yōu)楝F(xiàn)金

減少客戶的賬期，也是增加現(xiàn)金的好方法，不過(guò)這會(huì)比較考驗(yàn)企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

存貨盡快銷售

存貨盡快賣掉，也能回籠現(xiàn)金。不過(guò)這更像一句廢話，能賣的話，早就賣了，不會(huì)放在存貨里面了。

擴(kuò)大企業(yè)營(yíng)收

提升企業(yè)的銷售能力，加大銷售力度，在毛利率和應(yīng)收賬款不惡化的情況下，擴(kuò)大企業(yè)的營(yíng)收。

這幾乎也是一句廢話，企業(yè)有這個(gè)能力的話，早就做了，還用我說(shuō)嗎？

但是，要注意到，研發(fā)能力強(qiáng)，產(chǎn)品能力強(qiáng)，銷售能力弱，是大多數(shù)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的現(xiàn)狀。假如企業(yè)一號(hào)位能夠主動(dòng)學(xué)習(xí)，提升市場(chǎng)和營(yíng)銷的能力，通過(guò)合理的方式，提升跟下游客戶的信任度，提升銷售的收入，還是有非常大的空間的。

02. 減少流動(dòng)負(fù)債

減少職工薪酬

這可能是成本最低的減少流動(dòng)負(fù)債的方法， 所以最近一年來(lái)，各個(gè)大廠紛紛裁員，應(yīng)該就是為了減少報(bào)表里面的應(yīng)付薪酬這一項(xiàng)，也就是減少流動(dòng)負(fù)債；

減員增效，也是目前的大廠幾乎已經(jīng)達(dá)成一致的不二法門了。

其他的，我好像也想不出好辦法了。

因?yàn)闊o(wú)論是什么負(fù)債，總是要還的。

6

毛利率情況

半導(dǎo)體芯片這個(gè)產(chǎn)品，由于投入大，周期長(zhǎng)，企業(yè)還愿意經(jīng)營(yíng)半導(dǎo)體產(chǎn)品的原因，就是半導(dǎo)體芯片產(chǎn)品的毛利高。

國(guó)外的典型半導(dǎo)體芯片公司，毛利一般會(huì)大于70%，低于50%毛利的新品，國(guó)外公司大多數(shù)就會(huì)考慮放棄了。

國(guó)產(chǎn)的半導(dǎo)體芯片，因?yàn)楦?jìng)(tong)爭(zhēng)(zhi)大(hua)一些，所以毛利一般很少超過(guò)70%。

***企業(yè)：

毛利超過(guò)40%，算是比較優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品線；

毛利超過(guò)30%，算是良好的產(chǎn)品線；

毛利超過(guò)20%，算是馬馬虎虎的產(chǎn)品線；

毛利不高于20%，算是慘淡的產(chǎn)品線，但是勉強(qiáng)也能做；

毛利不高于10%，幾乎就是虧損產(chǎn)品線，可以考慮逐漸退出歷史舞臺(tái)了。

這100家企業(yè)的毛利率怎么樣呢？還是看匯總的數(shù)據(jù)：

100家企業(yè)毛利率概況

01.毛利率超過(guò)70%的企業(yè)

有2家，分別是臻鐳科技，毛利率88.35%；鋮昌科技，毛利率72.01%。

并且，兩家企業(yè)的Q1凈利潤(rùn)也是正的。這兩家企業(yè)，妥妥的國(guó)貨之光啊。

02.毛利率超過(guò)50%的企業(yè)

有18家。而這18家里面，凈利潤(rùn)虧損的，只有兩家企業(yè)。虧損原因是營(yíng)收太少。

03.毛利率區(qū)間在40%-50%的企業(yè)

一共有17家；因此百家企業(yè)中毛利率超過(guò)40%的，有35家。

04.毛利率區(qū)間在30%-40%的企業(yè)

一共有26家； 因此百家企業(yè)中毛利率超過(guò)30%的，有61家。

05.毛利率區(qū)間在20%-30%的企業(yè)

一共有20家；因此百家企業(yè)中毛利率超過(guò)20%的，有81家。

06.毛利率區(qū)間在10%-20%的企業(yè)

一共有13家；因此百家企業(yè)中毛利率超過(guò)10%的，有94家。

07.毛利率區(qū)間在0%-10%的企業(yè)

一共有5家；因此百家企業(yè)中毛利率為正的，有99家。

08.毛利率為負(fù)的企業(yè)

負(fù)毛利有一家，佰維存儲(chǔ)，毛利率為-5.34%。

從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度，毛利率的重要性，可能大于凈利潤(rùn)。

賽道容量大 + 毛利率健康 = 未來(lái)可期；

毛利過(guò)低的業(yè)務(wù)，用非常低的經(jīng)營(yíng)成本去經(jīng)營(yíng)，也是可持續(xù)的，健康的。

毛利低，經(jīng)營(yíng)成本高，就是不可持續(xù)的業(yè)務(wù)。

對(duì)照我整理的100個(gè)公司的數(shù)據(jù)，可以很容易的分析出來(lái)：

經(jīng)營(yíng)成本 = 銷售額*毛利率 - 主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)。

所以，我們下一節(jié)重點(diǎn)講一下經(jīng)營(yíng)成本的問(wèn)題。

7

經(jīng)營(yíng)成本情況

我把100家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，用下面的公式，做了個(gè)羅列：

毛利 = 銷售額*毛利率

經(jīng)營(yíng)成本 = 毛利 - 主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)

這樣得到的經(jīng)營(yíng)成本，除掉商譽(yù)減值以及大額計(jì)提之外，基本上和財(cái)報(bào)里面的管理成本+銷售成本+研發(fā)成本+財(cái)務(wù)成本的總和是基本匹配的。

衡量一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本是否過(guò)高，用經(jīng)營(yíng)成本的絕對(duì)值還不太合理，我這里設(shè)計(jì)了一個(gè)經(jīng)營(yíng)成本率的指標(biāo)：

經(jīng)營(yíng)成本率 = 經(jīng)營(yíng)成本/毛利

經(jīng)營(yíng)成本率，就是經(jīng)營(yíng)成本和毛利絕對(duì)值的比值，經(jīng)營(yíng)成本率越低，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越高；

反之，經(jīng)營(yíng)成本率越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越低。

我們?cè)賹?duì)照看下100個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本率，分別如下：

100家企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本率概況

經(jīng)營(yíng)成本率在 0-70%之間的，有24家企業(yè)；

經(jīng)營(yíng)成本率在70-80%之間的，有14家企業(yè)；

經(jīng)營(yíng)成本率在80-90%之間的，有11家企業(yè)；

經(jīng)營(yíng)成本率在90-100%之間的，有8家企業(yè)；

經(jīng)營(yíng)成本率在100-200%之間的，有24家企業(yè)；

經(jīng)營(yíng)成本率在200-500%之間的，有17家企業(yè)；

經(jīng)營(yíng)成本率在500%以上的，有2家企業(yè)（包含一個(gè)毛利負(fù)值的企業(yè)），都是存儲(chǔ)企業(yè)；

經(jīng)營(yíng)成本率小于100%的，有57家；

經(jīng)營(yíng)成本率大于100%的，有43家。

把經(jīng)營(yíng)成本率降低到100%以下，就有主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利的希望；

把經(jīng)營(yíng)成本率降低到80%以下，盈利就會(huì)相對(duì)比較健康。

如果是營(yíng)收小于2個(gè)億RMB，經(jīng)營(yíng)成本率的價(jià)值可能不是特別大，因?yàn)槠髽I(yè)可能還是處于投入期，還沒(méi)開(kāi)始有真正的規(guī)模收入；

如果是營(yíng)收大于2個(gè)億RMB，經(jīng)營(yíng)成本率就比較能說(shuō)明經(jīng)營(yíng)效率了。

這100個(gè)企業(yè)，2022年?duì)I收都已經(jīng)超過(guò)2個(gè)億RMB。

所以，經(jīng)營(yíng)成本，都有匹配經(jīng)營(yíng)效率的需要。

可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)兩三年，這100家企業(yè)的大多數(shù)，都會(huì)采取提升經(jīng)營(yíng)效率，降低經(jīng)營(yíng)成本率的經(jīng)營(yíng)策略。

8

市值情況

100家企業(yè)中，最高的市值是4700多億（中芯國(guó)際），最低的市值是有方科技（20億）。

市值代表了市場(chǎng)對(duì)這家企業(yè)未來(lái)的預(yù)期，是未來(lái)很多年現(xiàn)金流的總和的預(yù)期。

要想提高市值，現(xiàn)在就可以開(kāi)始做預(yù)期管理。

做預(yù)期管理的最好方法，可能是向社會(huì)傳遞自己企業(yè)的未來(lái)的經(jīng)營(yíng)路線。

在這方面，好像100家企業(yè)都做的不是非常明顯。

9

總結(jié)：透過(guò)數(shù)據(jù)看行業(yè)

從2023的Q1季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，半導(dǎo)體行業(yè)很可能是已經(jīng)進(jìn)入了理性周期，熱度下降非常明顯。

也有可能，是進(jìn)入了下行周期。

這個(gè)周期，可能1年，可能2年，也可能3-5年。

在這個(gè)周期內(nèi)，融資更加困難，用戶的需求偏弱，供應(yīng)非常過(guò)剩。

因此，利潤(rùn)會(huì)下降很多，虧損也可能成為常態(tài)。

我在寫本文的時(shí)候，已經(jīng)到了五月中旬，Q2已經(jīng)過(guò)了一半。

在Q2的這一半時(shí)間里面，我跟行業(yè)內(nèi)的大佬們聊天的時(shí)候，絕大多數(shù)都沒(méi)有感受到市場(chǎng)的回暖，幾乎都認(rèn)為Q2比Q1還要差。

可以預(yù)見(jiàn)的是，這100家公司，Q2的業(yè)績(jī)比Q1有可能還要下滑。

在市場(chǎng)需求高漲的階段，企業(yè)應(yīng)該高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，迅速擴(kuò)大規(guī)模；在市場(chǎng)需求疲軟的階段，企業(yè)應(yīng)該守住自己的現(xiàn)金，最大限度的延長(zhǎng)自己的現(xiàn)金流生命，等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，從而迅速壯大。

市場(chǎng)疲軟的階段，逐漸會(huì)有公司的現(xiàn)金流撐不住，進(jìn)而解體。有現(xiàn)金儲(chǔ)備的公司，將成為最終贏家。現(xiàn)金不多的公司，更要少花錢，讓自己活的久一些。

流動(dòng)負(fù)債，應(yīng)該是決定企業(yè)命運(yùn)的指標(biāo)。

合同負(fù)債、短期借款、應(yīng)付款， 這三項(xiàng)，都不太好優(yōu)化。

那么職工薪酬，減員增效，可能就是最需要優(yōu)化的指標(biāo)了。

需求疲軟 + 供應(yīng)量太大，是競(jìng)爭(zhēng)太激烈的主要原因，造成了各家企業(yè)無(wú)底線的卷。

上市公司參與卷，還有更多的非上市公司也在參與卷。

無(wú)疑，上市公司憑借現(xiàn)金儲(chǔ)備的優(yōu)勢(shì)，會(huì)更加主動(dòng)。

現(xiàn)在最應(yīng)該要做的，就是提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，降低經(jīng)營(yíng)成本率。