最近中文媒體上出現(xiàn)了大陸集團出售汽車業(yè)務的事。實際上，早在2022年2月，德國《經理人雜志》首次報道了大陸集團考慮拆分或上市的計劃，將業(yè)務劃分為輪胎、自動駕駛、汽車和ContiTech四個獨立部分。海外媒體的報道主要是兩個信息源：

◎Continental considers sell-off of ContiTech car business

◎Continental Weighs Selling Automotive Part of ContiTech Unit

我們今天不討論此事的進展，只來回顧一下大陸集團整體的業(yè)績，并探討這種分拆計劃的意義。

Part 1

大陸集團業(yè)務現(xiàn)狀

從銷售收入角度來看，2023年第二季度的收入為104億歐元，同比增長10.4%。上半年收入達到207億歐元，增幅為10.7%。然而，整體業(yè)務面臨一個共同問題，即輪胎業(yè)務、ContiTech和汽車業(yè)務的利潤率存在顯著差異。值得注意的是，配合車載業(yè)務的Automotive 部門和已經拆分的Visteco是具有相似的利潤率的（下圖）。

2023年整體預估，汽車業(yè)務的收入在205-215億歐元之間，但EBIT利潤率僅為2-3%。而輪胎和ContiTech業(yè)務的預估收入分別為140-150億和68-72億歐元，對應的EBIT利潤率分別為12-13%和6-7%。

這三個業(yè)務的合并市值僅為138.4億歐元。然而，Continental認為這個市值低估了公司的價值。基于2022年的意向，公司估計其價值應在400-450億歐元之間。

備注：按2023年的情況，估計其價值至少應達到300億歐元。

因此，這并不是一個毫無依據的傳聞。大陸集團考慮出售康迪泰克的汽車業(yè)務，實際上是為了進行一系列的重組措施，以提升整體盈利能力。自2018年以來，大陸集團的市值已從500億歐元下降至138億歐元，這背后有著客觀原因。

Part2

分拆策略的考慮

大陸集團正考慮出售康迪泰克的汽車業(yè)務，計劃將康迪泰克的六個部門重新組織為三個地區(qū)部門，并將汽車業(yè)務置于專門的電動汽車部門之下。這個重組計劃預計將在兩年內完成。這可能是公司更廣泛重組計劃的一部分。

需要注意的是，目前考慮出售的對象是康迪泰克汽車部門中從事皮帶和密封系統(tǒng)的部分，年營業(yè)額超過20億歐元。這一部分可能被出售、拆分或與其他公司合并。而康迪泰克的高利潤輪胎業(yè)務和非汽車業(yè)務將保留為未來的核心。

今年五月，大陸集團對康迪泰克進行了重組以提升其影響力和效率，盡管沒有提供更多細節(jié)，但這一情況是確實的。

Part 3

大陸集團面臨的挑戰(zhàn)

大陸集團汽車業(yè)務的問題與Aptive的情況有一些相似之處。目前，最令人關注的是智能汽車架構中集成高性能計算機（HPC）的問題。

大陸集團基于之前開發(fā)的車身控制器和為大眾開發(fā)的ICAS1，試圖通過模塊化推動HPC的導入。隨著自動駕駛（SDV）技術的迅速發(fā)展，越來越多的車輛功能將由軟件控制、監(jiān)控和維護。根據分析師的估計，到2031年，基于軟件的車輛功能和服務市場規(guī)模將達到6400億美元。

然而，大陸集團面臨著一些問題：

●芯片層面

無論是高通還是英偉達，大陸集團與這兩家公司的合作都存在問題。在中國和地平線的合資項目中，雙方的合作并并未滿足戰(zhàn)略目的。

●軟件層面

相比中國汽車企業(yè)將更多IT軟件工程師引入汽車行業(yè)，大陸集團在座艙、自動輔助駕駛領域，無論是基于安卓、Linux還是Andriod Auto，軟件實力都相對不足。在歐洲市場可能相對有競爭優(yōu)勢，但在中國和美國市場，存在明顯問題。

從經營結果來看，汽車業(yè)務沒有實現(xiàn)銷售額，能否在未來扭虧為盈仍存在不確定性。

總結：大陸集團汽車業(yè)務的問題折射出歐洲汽車Tier 1/Tier2零部件供應商所面臨的系統(tǒng)性問題。后續(xù)我們將與幾何四驅一起進行深入討論。