導(dǎo)語(yǔ)：光伏行業(yè)，到底隱藏著哪些遠(yuǎn)離真相的論斷？

近期，光伏板塊迎來(lái)久違的反彈，主因是近期歐洲光伏庫(kù)存去化顯著。這無(wú)疑是在“打臉”去年三季度對(duì)歐洲積壓庫(kù)存量的悲觀預(yù)期。

與之形成鮮明對(duì)照的是，眼下國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)的基本面，傳聞“供給出清，即將復(fù)蘇”，又未免顯得過(guò)于樂(lè)觀。

你以為掌握了真相。殊不知，你是被精心設(shè)計(jì)的“真相”所掌握了。

光伏行業(yè)，到底隱藏著哪些遠(yuǎn)離真相的論斷？

論斷A：“硅片雙雄”的開(kāi)工率為65%和95%

根據(jù)硅業(yè)分會(huì)1月4日發(fā)布的數(shù)據(jù)，下游兩家一線硅片企業(yè)的開(kāi)工率分別降至65%和95%，近年來(lái)罕見(jiàn)。上周，這兩家企業(yè)的開(kāi)工率分別是80%和95%。

真相：

盡管開(kāi)工率已被暴露出來(lái)，但實(shí)際情況可能更糟糕。

今年1月，國(guó)內(nèi)組件排產(chǎn)約41GW，相比去年12月48GW的產(chǎn)量下滑約15%。整體開(kāi)工率則由56%下降至50%。接下來(lái)的2月，當(dāng)月天數(shù)較少且大多工廠春節(jié)假期未定，估算國(guó)內(nèi)排產(chǎn)規(guī)?？赡茉?5 GW至37 GW。

在下游電池片、組件排產(chǎn)大幅下滑的邏輯上，硅片廠商低于50%的開(kāi)工率的數(shù)字，或許更為接近真相。

從頭部廠商看，情況亦是如此。

據(jù)某買(mǎi)方機(jī)構(gòu)實(shí)地走訪，隆基綠能（601012.SH）鄂爾多斯產(chǎn)線的PERC和Topcon產(chǎn)能利用率只有40%-50%。其他二三線硅片廠的開(kāi)工率低于30%。

隆基綠能的負(fù)責(zé)人在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，公司最新推出的BC電池組件產(chǎn)品供應(yīng)緊張，相關(guān)產(chǎn)線正處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。

隆基這一“滿產(chǎn)”開(kāi)工率，是在自有P型硅片產(chǎn)能用于生產(chǎn)BC電池的情況下，即HPBC。

并且，即便隆基的HPBC產(chǎn)線處于滿產(chǎn)狀態(tài)，但銷(xiāo)售情況不盡人意。

HPBC是單面組件，背面沒(méi)有發(fā)電功能，即便發(fā)電轉(zhuǎn)換效率和功率相對(duì)高，但電站用不上。所以隆基一開(kāi)始就將HPBC定位于高端的分布式光伏，主要面向歐美市場(chǎng)，如今庫(kù)存量相對(duì)較大。

目前HPBC還沒(méi)有量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，去年上半年才出貨不到2GW，大多銷(xiāo)往歐美。但正如隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國(guó)在交流中提到的，P型、N型電池價(jià)格快速下降，BC電池的交付價(jià)格過(guò)高，影響了歐洲的出貨量。

也就是說(shuō)，當(dāng)前形勢(shì)下P型硅片供給過(guò)剩；拿來(lái)生產(chǎn)BC電池，又因?yàn)殇N(xiāo)售不佳，也接近“過(guò)?！薄Ｒ虼?，前面提到的HPBC“滿產(chǎn)”的開(kāi)工率，存在相當(dāng)程度上的水分。

此外，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，地方政府希望企業(yè)以全力生產(chǎn)的方式提高開(kāi)工率。一旦企業(yè)照此操作，無(wú)異于在庫(kù)存高企狀態(tài)下繼續(xù)“壘庫(kù)存”。

論斷B：先進(jìn)產(chǎn)能不會(huì)過(guò)剩

有一種觀點(diǎn)獲得了大量共識(shí)：光伏產(chǎn)能過(guò)剩是常態(tài)，但先進(jìn)產(chǎn)能不會(huì)過(guò)剩。

從2022年三季度起，國(guó)內(nèi)許多頭部企業(yè)加入Topcon陣營(yíng)，開(kāi)始擴(kuò)大產(chǎn)能。去年二季度市場(chǎng)預(yù)計(jì)，到2023年末光伏產(chǎn)能將超過(guò)600GW，實(shí)際有效產(chǎn)能只有260GW上下，N型電池產(chǎn)能進(jìn)展將低于需求。

早早押注N型Topcon的晶科能源（688223.SH）迎來(lái)了新一輪發(fā)展紅利，重新奪回光伏組件出貨排行榜第一的位置。去年8月，晶科能源在互動(dòng)e平臺(tái)在回答投資者提問(wèn)時(shí)頁(yè)表示，先進(jìn)產(chǎn)能（指Topcon）依舊稀缺。

截至2023年三季度末，晶科能源已達(dá)產(chǎn)的N型TOPCON的電池產(chǎn)能超過(guò)55GW。今年1月2日，晶科能源官微披露了2024年的“小目標(biāo)”。其中第一條就是“一體化規(guī)模行業(yè)第一，N型先進(jìn)產(chǎn)能突破100GW”。

晶科能源堅(jiān)定認(rèn)為，未來(lái)3年-5年，TOPCON就是主流的技術(shù)路線。正泰新能源董事長(zhǎng)陸川亦有判斷，2024年-2026年光伏行業(yè)的需求增速仍將保持在30%左右，并且這些需求指向了先進(jìn)產(chǎn)能。

真相：

Topcon從供需有缺口，很快將演變?yōu)檫^(guò)剩。

N型Topcon確實(shí)是今年的主流，但不可忽視的是，N型Topcon從建設(shè)到投產(chǎn)最快只需要6個(gè)月，且眾多光伏大廠在2023年就規(guī)劃了巨量的Topcon產(chǎn)能。

就連一直認(rèn)為T(mén)opcon只是過(guò)渡路線的隆基綠能，今年一季度也將有30GW的Topcon產(chǎn)能滿產(chǎn)。

11月22日，國(guó)家能源集團(tuán)物資公司公示的集采招標(biāo)結(jié)果中，隆基樂(lè)葉、正泰新能、晶科能源和通威太陽(yáng)能等四家企業(yè)瓜分了10GW集采總?cè)萘?。P型組件的最低中標(biāo)價(jià)為1.044元/W，而N型組件的最低中標(biāo)價(jià)為1.065元/W。

N型Topcon相對(duì)P型的溢價(jià)正在迅速消失。TOPCON已經(jīng)不再稀缺。

論斷C：硅料價(jià)格觸底，光伏行業(yè)今年二季度見(jiàn)底

根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，一旦硅料價(jià)格觸底，光伏行業(yè)的淘汰賽就有望結(jié)束。

根據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，自12月以來(lái)，硅料價(jià)格的下跌速度明顯放緩，其中，N型硅料的價(jià)格基本穩(wěn)定在6.8萬(wàn)元/噸的水平。此外，近一周多晶硅的新簽單價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化，企業(yè)交付進(jìn)展順利，頭部大廠的庫(kù)存也保持在低位。由于成本壓力，大部分企業(yè)難以接受價(jià)格下調(diào)。

此外，近期硅片成交價(jià)格也呈現(xiàn)止跌趨勢(shì)。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，多晶硅的價(jià)格有望在短期內(nèi)保持穩(wěn)定。

光伏行業(yè)的出清速度可能比預(yù)期更快。因?yàn)槊肯陆?分線，相當(dāng)于1GW的產(chǎn)能約損失上億元。一旦邁過(guò)今年一季度，就會(huì)有很多企業(yè)被淘汰出局，因此光伏有望在二季度見(jiàn)底，隨之企穩(wěn)。

真相：

硅料過(guò)剩是真。

2024年全球光伏組件的出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到500GW，這意味著將需要約150萬(wàn)噸的硅料。然而，2023年的實(shí)際硅料產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了151萬(wàn)噸。

更重要的是，去年年底的硅料總產(chǎn)能已增加至231.6萬(wàn)噸，到今年年底，預(yù)計(jì)還將新增140萬(wàn)噸的產(chǎn)能，總產(chǎn)能將達(dá)到370萬(wàn)噸。

這意味著，即使光伏行業(yè)今年的裝機(jī)量再次超出預(yù)期，硅料供給仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)下游需求。

但即便硅料產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)平均毛利率依然保持在20%左右。因此，硅料的極限低點(diǎn)還沒(méi)有到來(lái)，討論光伏行業(yè)是否觸底為時(shí)尚早。

正常情況下，虧損導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流受損，會(huì)帶來(lái)減產(chǎn)和停產(chǎn)。由于融資成本低，光伏行業(yè)內(nèi)外企業(yè)都參與了“擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)賽”，雖然大部分參與者屢受損失，但行業(yè)出清時(shí)間漫長(zhǎng)無(wú)期。

硅料企業(yè)的比拼，拼的除了成本，還有家底。

比如新特能源（1799.HK），其背后的大股東特變電工（600089.SH），在新疆準(zhǔn)東煤田擁有兩座龐大的露天煤礦，資源儲(chǔ)量達(dá)到120億噸，近十年煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)40多倍，目前滿負(fù)荷生產(chǎn)，煤炭近兩年價(jià)格也維持漲勢(shì)。即使硅料價(jià)格跌破4萬(wàn)/噸，新特能源這樣的企業(yè)依然有足夠的安全墊。

另一方面，許多產(chǎn)業(yè)基金背后的項(xiàng)目都有地方政府長(zhǎng)線資金支持。這意味著，即使遭受?chē)?yán)重虧損，這些項(xiàng)目短期內(nèi)也不至于完全停工乃至出清。

未來(lái)，龐大的產(chǎn)能存量和復(fù)雜的需求結(jié)構(gòu)，都將使行業(yè)在出清-復(fù)蘇這一循環(huán)的中間環(huán)節(jié)拉長(zhǎng)。

談到產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，在2023光伏行業(yè)年度大會(huì)上，隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申直言：“為什么會(huì)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)？最本質(zhì)的原因是，花錢(qián)的人，其實(shí)花的不是自己的錢(qián)?！?/p>