電子發(fā)燒友網(wǎng)綜合報道，日前，南京沁恒微電子股份有限公司科創(chuàng)板IPO獲受理。沁恒微專注于連接技術(shù)和微處理器研究，是一家基于自研專業(yè)接口IP、內(nèi)核IP構(gòu)建一體化芯片的集成電路設(shè)計企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為接口芯片和互連型MCU芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售。

沁恒微計劃通過首次公開發(fā)行股票并上市，利用資本市場力量，加快超高速USB4、高速率網(wǎng)絡(luò)通信、高性能青稞RISC-V內(nèi)核等芯片技術(shù)的研發(fā)升級和產(chǎn)品的持續(xù)迭代。

本次發(fā)行募集資金圍繞自主IP體系，重點投向3個研發(fā)產(chǎn)業(yè)化項目——即 USB芯片項目、網(wǎng)絡(luò)芯片（藍(lán)牙、以太網(wǎng)）項目、全棧MCU芯片項目。


營收情況

2024年度，公司營業(yè)收入39,679.53 萬元。2023 年度、2024年度，公司分別實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）6,289.09萬元、 9,724.30 萬元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5,000萬元。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為63.32%、58.82%及57.51%。毛利率受到市場需求、上游成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、競品策略等多種因素的影響。公司研發(fā)投入分別為 6,085.53 萬元、6,770.97 萬元和 7,617.13 萬元，研發(fā)費用率分別達(dá)到 25.54%、22.01%、19.20%。公司前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入比例分別為10.28%、15.05% 及 14.15%。

報告期內(nèi)收入占比70%以上的芯片產(chǎn)品使用了公司自主研發(fā)的內(nèi)核。報告期內(nèi)，所有新研發(fā)的芯片均無需從第三方購買處理器或關(guān)鍵接口技術(shù)授權(quán)。公司青稞內(nèi) 核針對多元應(yīng)用場景迭代出 V2/V3/V4/V5 等不同性能版本，累計出貨超億顆，對標(biāo)市面主流的境外Arm Cortex-M系列中的M0/M3/M4/M7等，體現(xiàn)出較強(qiáng)的靈活優(yōu)化能力和產(chǎn)品差異化特色。依托自主IP體系，報告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利水平保持25%以上復(fù)合增長，最近一年度扣非凈利潤接近1億元。

報告期內(nèi)，公司各主要產(chǎn)品的銷售單價及變動情況如下：


報告期內(nèi)，公司晶圓供應(yīng)商主要為中芯國際、韓國Key Foundry、華潤上華、聯(lián)華電子等。公司封測服務(wù)廠商主要為通富微電、華天科技等，均為全球半導(dǎo)體封測知名企業(yè)。

接口芯片與互連型MCU

公司主要產(chǎn)品包括接口芯片和互連型MCU芯片，其中接口芯片是電子設(shè)備 信息交換、互連互通的窗口；互連型 MCU 將處理器技術(shù)與連接技術(shù)深度融合， 是自帶信息交換窗口的數(shù)據(jù)處理中心。上述產(chǎn)品側(cè)重于連接、聯(lián)網(wǎng)和控制，主要 應(yīng)用于工業(yè)控制與連接、物聯(lián)組網(wǎng)和互聯(lián)、計算機(jī)及手機(jī)周邊等領(lǐng)域。


按接口類型的不同，公司營業(yè)收入的構(gòu)成如下：




報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)突出，接口芯片以 USB、藍(lán)牙、以太網(wǎng)三大接口為主，各類產(chǎn)品收入均保持逐年持續(xù)增長，其中USB是公司自成立以來深耕的優(yōu)勢領(lǐng)域，收入占比較大。隨著藍(lán)牙、以太網(wǎng)產(chǎn)品不斷豐富且部分能夠提供跨接口橋接，銷售額得到提升，產(chǎn)品體系的多樣性增強(qiáng)，USB占比逐年下降。

隨著青稞內(nèi)核等自研IP的成熟，公司矩陣式一體構(gòu)建芯片的商業(yè)化路徑取得一定進(jìn)展。公司互連型 MCU 將處理器與連接技術(shù)融合，強(qiáng)化連接聯(lián)網(wǎng)功能，響應(yīng)了下游互連互通、數(shù)字化、智能化的趨勢，使得MCU成為增長較快的產(chǎn)品， 收入及占比快速提升，報告期最后一年占比超過15%。

按微處理器內(nèi)核分類，按內(nèi)核來源不同，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成如下：



根據(jù)各型號芯片內(nèi)置的接口類型、內(nèi)核性能以及嵌入網(wǎng)絡(luò)協(xié)議棧軟件的配置情況，公司芯片產(chǎn)品的主要目標(biāo)應(yīng)用場景大致明確，可總結(jié)為工業(yè)控制與連接、 物聯(lián)組網(wǎng)和互聯(lián)、計算機(jī)及手機(jī)周邊三大領(lǐng)域，其中工控領(lǐng)域占比最高，超過 50%。



報告期內(nèi)，公司USB芯片的整體收入分別為15,128.32 萬元、18,296.67 萬 元、20,785.64 萬元，是發(fā)行人收入占比最大的產(chǎn)品類型。剔除 PD、HUB 等類型后，公司USB橋接芯片出貨量分別為3,680.80萬顆、4,028.56萬顆和4,848.58 萬顆，收入為8,560.11萬元、10,713.80萬元和11,738.41萬元，全球銷售額排名 8-9 位，全球市占率約為4%，中國市占率約為13%。

產(chǎn)品對標(biāo)



發(fā)行人基于青稞微處理器的CH32V203兼顧了高性能和低功耗，對比同類意法半導(dǎo)體通用系列STM32F103（Arm M3內(nèi)核）、2024年發(fā)布的 超低功耗系列產(chǎn)品STM32U073（專業(yè)低功耗Arm M0+內(nèi)核）以及國內(nèi)MCU龍 頭企業(yè)兆易創(chuàng)新的 GD32VF103（國內(nèi)第三方芯來科技 RISC-V 內(nèi)核），公司 RISC-V 內(nèi)核產(chǎn)品的運行功耗占優(yōu)。




發(fā)行人USB轉(zhuǎn)單串口橋接芯片CH9111、CH9102，與市場上常見產(chǎn)品—— FTDI 的 FT232HL、芯科科技的 CP2102N，分別為同等定位的高速、全速 USB 芯片，且發(fā)行人該兩款芯片可直接對標(biāo)上述境外競品，具有較高可比性。 與競品相比，發(fā)行人產(chǎn)品提供更為豐富的驅(qū)動種類，支持更大的最高波特率。 在功耗方面，發(fā)行人產(chǎn)品具有較低的工作電流及睡眠電流，功耗更低，節(jié)能效果 好。具體比較參數(shù)如下：



CH585 作為一款搭載青稞內(nèi)核，同時集成藍(lán)牙、高性能2.4G、高速USB及 PHY 全內(nèi)置的通用藍(lán)牙芯片，與泰凌微的 TLSR9218A、意法半導(dǎo)體的 STM32WB15CC 產(chǎn)品相比，發(fā)行人核心IP自研的芯片產(chǎn)品外設(shè)資源更加豐富，在無線射頻參數(shù)方面各家優(yōu)劣勢均不明顯。具體比較參數(shù)如下：



不同于服務(wù)器或電信端萬兆以太網(wǎng)的芯片定位，發(fā)行人的以太網(wǎng)芯片主要應(yīng)用于MCU及周邊，側(cè)重于MCU級別的系統(tǒng)互聯(lián)，目前能夠提供10M/100M以 太網(wǎng)PHY芯片、以太網(wǎng)MAC控制器芯片、以太網(wǎng)協(xié)議棧芯片以及互連型MCU 等多個層次的成品。可比上市公司裕太微主要提供全系列的以太網(wǎng)物理層PHY芯片，瑞昱半導(dǎo)體提供全系列以太網(wǎng)芯片，聯(lián)杰國際提供網(wǎng)絡(luò)通訊芯片。發(fā)行人與其產(chǎn)品定位有差異，相比而言裕太微、瑞昱半導(dǎo)體和聯(lián)杰國際的產(chǎn)品線更齊全、高速產(chǎn)品更多。為便于將技術(shù)進(jìn)行橫向比較，此處選擇雙方共有的同級別10M/100M以太網(wǎng)物理層PHY芯片、以太網(wǎng)控制器芯片。

CH182 為發(fā)行人的一款以太網(wǎng)物理層收發(fā)器PHY芯片，CH390為一款以太 網(wǎng)控制器芯片。上述芯片分別與裕太微的YT8512 和瑞昱半導(dǎo)體的RTL8201 芯 片、聯(lián)杰國際的DM9051 芯片引腳兼容，側(cè)重于 MCU 應(yīng)用的 CH182、CH390 具有更寬的接口電壓、更小的低功耗電流和更小的封裝。具體比較參數(shù)如下：



小結(jié)：

隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制等應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展和深度融合，市場對接口芯片、MCU芯片的需求持續(xù)提升。 根據(jù)QYResearch《2025-2031 全球與中國 USB 橋接芯片市場現(xiàn)狀及未來發(fā) 展趨勢》的統(tǒng)計與預(yù)測，2024年度全球USB接口芯片的市場規(guī)模超過10億美元，未來幾年仍將保持每年10%左右的增長幅度，預(yù)計2031年USB接口芯片的 市場規(guī)模約為20億美元。全球以太網(wǎng)接口芯片的市場規(guī)模約在360億元/年，未來幾年仍將保持增長。根據(jù)藍(lán)牙技術(shù)聯(lián)盟《2024 年 Bluetooth 市場更新》，2024 年全球藍(lán)牙設(shè)備年度出貨總量54億臺，市場對藍(lán)牙方案的強(qiáng)勁需求將使全球藍(lán) 牙設(shè)備年度出貨總量保持8%的年復(fù)合增長率，2028年出貨總量預(yù)計達(dá)到75億 臺，其中僅低功耗藍(lán)牙設(shè)備將達(dá)到35億臺左右。保守測算，2024年低功耗藍(lán)牙 芯片的市場規(guī)模54億元，2028年的市場規(guī)模將達(dá)到105億元。

MCU芯片的市場空間更加廣闊，根據(jù)Precedence Research的數(shù)據(jù)，2022年 由于供應(yīng)緊張，全球MCU銷售額達(dá)到282億美元的歷史記錄，2023年受汽車、 工業(yè)AIoT需求影響，全球MCU市場規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大至309億美金。根據(jù)Precedence Research 預(yù)測，2030 年將達(dá)到582億美元，2022-2030年復(fù)合增速約9.5%。中商 產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2024 年國內(nèi) MCU 市場規(guī)模 625 億元。根據(jù) Mordor Intelligence 預(yù)測，受汽車工控等關(guān)鍵領(lǐng)域需求、RISC-V 生態(tài)擴(kuò)容等因素驅(qū)動， 2029 年國內(nèi)MCU市場規(guī)模預(yù)計將增長到126.8億美元，未來幾年仍將保持較高增速。