多重跡象表明，存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)正升溫。

12月1日，韓國(guó)貿(mào)易、工業(yè)和能源部的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷 15 個(gè)月下滑之后，“存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)大戶”韓國(guó)11月半導(dǎo)體出口額達(dá)到了 95 億美元，同比增長(zhǎng)12.9%，這也是韓國(guó)自去年8月份的16個(gè)月來(lái)首次實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

全球存儲(chǔ)廠商的營(yíng)收“升溫”來(lái)得更加直接：

12月4日，TrendForce集邦咨詢公布調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季DRAM產(chǎn)業(yè)合計(jì)營(yíng)收達(dá)134.80億美金，季成長(zhǎng)率約18.0%。分析顯示，這是由于下半年需求方重啟備貨，使得各存儲(chǔ)原廠營(yíng)收都有明顯增加。從統(tǒng)計(jì)來(lái)看，SK海力士在第三季度的同比增長(zhǎng)為34.4%表現(xiàn)最為出色，三星以15.9%次之。

圖源：集邦咨詢

存儲(chǔ)供需方的交易意愿也很快體現(xiàn)在存儲(chǔ)芯片的價(jià)格上。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道，國(guó)內(nèi)華南部分存儲(chǔ)芯片經(jīng)銷廠商透露，目前以三星、西部數(shù)據(jù)以及金士頓為代表的固態(tài)硬盤產(chǎn)品，在最近數(shù)月內(nèi)價(jià)格均出現(xiàn)顯著回升，回升幅度普遍在100元至130元之間。

國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片原廠東芯股份近日在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)也表示，預(yù)計(jì)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品銷售情況將逐步改善。

投資市場(chǎng)也重新燃起了對(duì)存儲(chǔ)板塊的關(guān)注。自11月以來(lái)部分存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈上市企業(yè)表現(xiàn)亮眼，國(guó)內(nèi)最大的獨(dú)立DRAM內(nèi)存芯片封測(cè)企業(yè)深科技、擁有存儲(chǔ)器件測(cè)試設(shè)備產(chǎn)品的精智達(dá)、擁有存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品的盈方微、專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)閃存應(yīng)用及移動(dòng)存儲(chǔ)產(chǎn)品的朗科科技、主營(yíng)半導(dǎo)體存儲(chǔ)器產(chǎn)品的佰維存儲(chǔ)、東芯股份等多只存儲(chǔ)概念股均持續(xù)走強(qiáng)，其中不少在11月還走出漲停的強(qiáng)勢(shì)行情。12月4日最新收盤顯示，佰維存儲(chǔ)再次大漲13.44%。

由于存儲(chǔ)芯片在整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)中占據(jù)超過(guò)20%的市場(chǎng)份額，應(yīng)用廣泛，且與半導(dǎo)體行業(yè)周期有較強(qiáng)的相關(guān)性，價(jià)格波動(dòng)在一定程度上能較直觀反映半導(dǎo)體行業(yè)的整體性，在業(yè)內(nèi)有景氣度“半導(dǎo)體風(fēng)向標(biāo)”之稱，此番存儲(chǔ)芯片的升溫引發(fā)市場(chǎng)探討。

存儲(chǔ)芯片的升溫狀況究竟如何？存儲(chǔ)市場(chǎng)行情升溫下，半導(dǎo)體本輪周期性調(diào)整是否出現(xiàn)拐點(diǎn)呢？

存儲(chǔ)升溫緣由

在探討半導(dǎo)體行業(yè)周期性是否來(lái)臨之前，先要弄清楚本次存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)升溫的背景。

終端需求升溫

市場(chǎng)升溫的直接因素是需求方有備貨意愿，終端市場(chǎng)需求是首要考慮因素。服務(wù)器、PC、手機(jī)和其他電子終端是存儲(chǔ)芯片的主要應(yīng)用市場(chǎng)。

服務(wù)器市場(chǎng)中，AI算力升級(jí)帶動(dòng)服務(wù)器的CPU迭代并提升GPU需求，帶動(dòng)AI服務(wù)器存儲(chǔ)容量和價(jià)值量較傳統(tǒng)服務(wù)器數(shù)倍增長(zhǎng)。特別是在訓(xùn)練型AI服務(wù)器中GPU承擔(dān)大部分算力，算力要求撬動(dòng)了HBM等新型存儲(chǔ)器超百億美元新興市場(chǎng)。存儲(chǔ)能力的提升正成為服務(wù)器GPU性能提升的關(guān)鍵。以英偉達(dá)2023年11月13日最新發(fā)布的GPU芯片H200為例，相比于H100，H200性能提升60%-90%，同時(shí)功耗降低50%。然而，H200與H100 算力基本相同，性能飛躍的關(guān)鍵在于存力的大幅提升。大容量的存儲(chǔ)器正成為AI芯片競(jìng)相爭(zhēng)奪的資源，市場(chǎng)需求水漲船高也就不足為奇。

招商電子研報(bào)指出，相較于普通服務(wù)器：

英偉達(dá)訓(xùn)練型AI服務(wù)器中的CPU DRAM容量高達(dá)2TB，另外單個(gè)GPU一般搭載80GB以上的HBM存儲(chǔ)器，AI服務(wù)器HBM總?cè)萘款A(yù)計(jì)超640G，總內(nèi)存容量相較普通服務(wù)器有4-8倍的提升。

NAND用量也有明顯提升，AI服務(wù)器的硬盤容量高達(dá)30TB，相較傳統(tǒng)服務(wù)器提升2-4倍，另外傳統(tǒng)服務(wù)器同時(shí)使用機(jī)械硬盤和固態(tài)硬盤（SSD），但AI服務(wù)器基本全部使用SSD，整體價(jià)值量較普通服務(wù)器預(yù)計(jì)提升10倍左右。

在大算力需求刺激下，大容量存儲(chǔ)芯片需求急劇升溫。不過(guò)，就當(dāng)前來(lái)說(shuō)，能吃到大容量存儲(chǔ)“香餑餑”的并不是全部芯片原廠，而是部分具備先進(jìn)存儲(chǔ)技術(shù)能力的頭部廠家，如SK海力士、三星、美光等，其中三星和SK海力士技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，這也是上文提及，2023年第三季DRAM產(chǎn)業(yè)中這兩家企業(yè)營(yíng)收增幅明顯的緣由，HBM的大量出貨大大提振了兩家大廠的營(yíng)收士氣。

智能手機(jī)和PC出貨量也在逐步恢復(fù)。Canalys 的數(shù)據(jù)顯示，由于智能手機(jī)廠商在今年二季度庫(kù)存狀況得到改善，并在三季度推出新品，2023 年第三季度，全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量降幅收窄至 1%，預(yù)計(jì)2024年全球智能手機(jī)市場(chǎng)有望恢復(fù)；而在PC市場(chǎng)中，Canalys調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度全球PC出貨量同比下降7%，環(huán)比增長(zhǎng)8%；23Q3的出貨量創(chuàng)下近一年內(nèi)的最低跌幅，預(yù)計(jì)在2023年第四季度有望恢復(fù)增長(zhǎng)。手機(jī)和PC市場(chǎng)的出貨量恢復(fù)刺激了廠商的備貨意愿，因而廠商有意重建芯片庫(kù)存。

在終端樂(lè)觀情緒的帶動(dòng)下，不僅僅是存儲(chǔ)芯片企業(yè)，其它消費(fèi)電子領(lǐng)域芯片設(shè)計(jì)公司23Q3業(yè)績(jī)也有明顯復(fù)蘇，慧智微、艾為電子、南芯科技、瑞芯微、力芯微、卓勝微、匯頂科技、炬芯科技、 唯捷創(chuàng)芯、韋爾股份等在2023年Q3營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)了同比高速增長(zhǎng)。

圖源：中原證券

去庫(kù)存策略終于奏效

除了終端需求升溫，存儲(chǔ)芯片行情向好的重要原因還在于存儲(chǔ)芯片原廠們的去庫(kù)存策略終于奏效了。

今年Q2起，多家存儲(chǔ)大廠宣布以減產(chǎn)+漲價(jià)的方式挽救市況。在陸續(xù)降低產(chǎn)線稼動(dòng)率后，大廠們開(kāi)啟漲價(jià)計(jì)劃：先是三星和美光向經(jīng)銷商發(fā)出通知，不再低價(jià)接單DRAM及NAND Flash，拒絕接受低于4月的報(bào)價(jià)。5月份，有消息稱長(zhǎng)江存儲(chǔ)原廠閃存正式開(kāi)始漲價(jià)3-5%幅度后，三星電子、SK海力士等正在考慮提高報(bào)價(jià)。6月下旬，供貨商中僅三星愿意進(jìn)行cSSD提前交易，經(jīng)銷商希望供貨商讓步但都遭拒絕。

至10月，存儲(chǔ)芯片行情終于迎來(lái)實(shí)際上的觸底反彈，價(jià)格有小幅上漲。

部分存儲(chǔ)大廠們的減產(chǎn)還在繼續(xù)，近日在看到了市場(chǎng)行情向好的態(tài)勢(shì)后，三星廠商明確表示，在今年第四季度針對(duì)市場(chǎng)庫(kù)存量較高的DDR4將繼續(xù)保持減產(chǎn)趨勢(shì)，減產(chǎn)幅度會(huì)擴(kuò)大至30%，總投片量下滑，三星認(rèn)為2024下半年旺季需求將有所回溫，故投片將于2024年Q2開(kāi)始提升。集邦咨詢指出，在此市場(chǎng)趨勢(shì)下，存儲(chǔ)大廠將對(duì)產(chǎn)品漲價(jià)持明確態(tài)度，并預(yù)估第四季DRAM合約價(jià)上漲約13~18%。

存儲(chǔ)升溫，意味芯片行情見(jiàn)底？

存儲(chǔ)芯片的行情升溫明顯，但這究竟能否作為芯片行情見(jiàn)底的標(biāo)志還有待探討。

業(yè)內(nèi)樂(lè)觀者認(rèn)為，存儲(chǔ)升溫意味著目前下行的周期已逐漸接近尾聲，預(yù)期今年底或者明年上半年有望迎來(lái)拐點(diǎn)進(jìn)入下一個(gè)上行周期，上游半導(dǎo)體設(shè)備材料有望率先收益。

但也有更多的聲音稱，現(xiàn)在以存儲(chǔ)行情升溫判定半導(dǎo)體行情見(jiàn)底，現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，或許還為時(shí)尚早。

首先從以上分析來(lái)看，存儲(chǔ)芯片現(xiàn)行情拐點(diǎn)才剛剛出現(xiàn)，背后是存儲(chǔ)大廠以減產(chǎn)為代價(jià)，終端需求中，除了少量存儲(chǔ)原廠能觸及的AI服務(wù)器大容量存儲(chǔ)需求，其它消費(fèi)電子的需求目前也僅僅是“恢復(fù)中”而非有新需求爆發(fā)。換而言之，存儲(chǔ)芯片的升溫還僅在局面，而非存儲(chǔ)全局。

其次，從半導(dǎo)體周期性表現(xiàn)來(lái)看，目前判定行情到底或許還有些早。芯師爺曾在《半導(dǎo)體巨頭頻頻裁員何時(shí)休？從周期規(guī)律找答案》一文中提及，半導(dǎo)體是典型的周期性行業(yè)。根據(jù) WSTS 公布的全球半導(dǎo)體器件銷售額數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體存在“M”周期規(guī)律，即每十年左右會(huì)經(jīng)歷兩輪上行和下行的周期，每五年左右會(huì)經(jīng)歷一個(gè)完整的半導(dǎo)體上下行周期。上行周期中高峰時(shí)期表現(xiàn)為芯片供不應(yīng)求，市場(chǎng)價(jià)格高漲，可參照前兩年的“芯荒”行情；而下行周期行至低谷時(shí)期則表現(xiàn)為產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)價(jià)格低迷，當(dāng)前行情基本如此，已經(jīng)持續(xù)了約4個(gè)季度。

圖源：華西證券研究所

從長(zhǎng)遠(yuǎn)的半導(dǎo)體周期性表現(xiàn)來(lái)看，為期4個(gè)季度，一年的下行周期時(shí)間并不算長(zhǎng)。更重要的是，每個(gè)半導(dǎo)體上行周期都伴隨著“終端爆品”需求的出現(xiàn)，如PC，如手機(jī)，當(dāng)前AI需求火熱，但據(jù)芯片原廠反饋，AI項(xiàng)目的落地并不如想象中快，要以AI全面推動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)品的出貨，目前還尚有難度。

汽車應(yīng)用一度是備受半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)看好的驅(qū)動(dòng)力，但今年的汽車市場(chǎng)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，并不具備強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力。

銀河基金股票投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理鄭巍山表示，從半導(dǎo)體行業(yè)周期復(fù)盤來(lái)看，當(dāng)前行業(yè)處于主動(dòng)去庫(kù)存末尾，由于下游需求邊際改善不明確且不強(qiáng)烈，個(gè)別賽道進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，整體的成長(zhǎng)性和盈利能力恢復(fù)還需要一定時(shí)間。

換而言之，存儲(chǔ)芯片行情升溫，是半導(dǎo)體行情向好的曙光，但黎明的到來(lái)或許還有一段距離。

審核編輯：黃飛

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